白酒、創(chuàng)新藥、新能源汽車、光伏、半導體和軍工等核心賽道已從高位深幅回調。

本文以歷史為尺，用數(shù)據(jù)說話，希望大家能直觀地了解：核心賽道調整了多少？調整到哪里了？現(xiàn)在的估值、性價比如何？這輪調整的核心因素是什么？以及未來的壓制空間還有多少？

正如一千個人心中有一千個哈姆雷特，同樣的數(shù)據(jù)，看待的角度、側重點不同，都會有不一樣的結論。但我們相信，每個人心中都有著一桿秤，愿我們的數(shù)據(jù)對大家能有所啟發(fā)。

1、本輪核心賽道的調整幅度和時間如何？

2、本輪調整幅度，達到歷史什么水平？

3、從成交額占比看，交易熱度如何了？

4、從PE看，估值回落至什么水位？

5、從PB-ROE看，核心賽道在什么位置？

【解讀】“PB-ROE”是一個經典的投資策略。ROE是盈利能力，代表確定性，尤其是有穩(wěn)定高ROE的，一般都是“好公司”；PB代表是否“便宜”，有無充足的安全邊際。不同的ROE和PB要求下，會篩出不一樣的行業(yè)。

6、從盈利能力看，核心賽道在什么位置？

【解讀】這個圖有兩個含義：一是盈利能力的高低；二是有無改善的預期?？吹接疑辖枪掳恋陌拙疲沧屓死斫饬?，為何那么多人會有白酒信仰。

7、從PEG看，核心賽道處在什么位置？

【解讀】這個圖的橫軸代表成長性，而縱軸代表安全邊際的高低。PEG，也就是估值相對成長性的比率，可以判斷兩者的匹配度。一般而言，“PEG<1”代表性價比較高，也就是業(yè)績增速能夠消化當前的估值。

8、從成長性看，核心賽道處在什么位置？

【解讀】這個圖有兩個含義：一是成長性的絕對水平高低；二是有無改善的預期。比如像新能源車，依然保持高增長，但今年的增速邊際下滑。

9、安全邊際、確定性、成長性是“不可能三角”，不同組合，不同重心，不同期限下，投資選擇都會有差異。

10、賽道股今年以來的關鍵掣肘就是“高估值”。一個顯而易見的數(shù)據(jù)：今年以來“跌得多的”是“估值高”的。

11、美債收益率是高估值的“達摩克里斯之劍”。無論是2021年初的核心資產大跌，還是去年12月以來的賽道回調，背后的導火索都是美債飆升。一般而言，美債作為全球資產定價之錨，若是大幅抬升，都會導致高估值品種“殺估值”。

12、所以對于賽道股，核心是美債走到哪了？未來壓制空間還有多大？當前十年期美債收益率已飆升至3.12%，而在上一輪美聯(lián)儲“加息-縮表”周期中，十年期美債收益率的高點是2018年10月的3.24%，尤其是利率下行的大趨勢下，上行空間已相對有限。

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風險提示：基金有風險，投資需謹慎。富國基金不保證基金投顧組合策略一定盈利及最低收益，也不作保本承諾，投資者參與基金投顧組合策略存在無法獲得收益甚至本金虧損的風險?；鹜顿Y顧問業(yè)務尚處于試點階段，基金投資顧問機構存在因試點資格被取消不能繼續(xù)提供服務的風險。