過(guò)去一周，缺乏明顯的推動(dòng)因素，黃金類(lèi)資產(chǎn)價(jià)格、美債收益率陷入了反復(fù)走勢(shì)。黃金類(lèi)資產(chǎn)價(jià)格大致圍繞20美元稍多的波幅反復(fù)。按過(guò)去三年的正常波幅看，這樣的波幅其實(shí)算比較小，可以算是窄幅交投了。

圖：2020年以來(lái)美國(guó)通脹率變動(dòng)

美國(guó)通脹數(shù)據(jù)出現(xiàn)比較明顯的回落，應(yīng)該是美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部比較開(kāi)心事情。美國(guó)7月消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）年率較6月回落了0.6%至8.5%，為疫情以來(lái)最大降幅；美國(guó)7月生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)（PPI）月率意外下滑0.5%，為疫情初期以來(lái)首次錄得下降，使得不少人揣測(cè)美國(guó)通脹可能已經(jīng)見(jiàn)頂了。單從絕對(duì)值看，美國(guó)通脹率依舊十分之高，仍處在近40年以來(lái)高位，這促使美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)加息；從美國(guó)通脹數(shù)據(jù)出現(xiàn)自疫情以來(lái)較大降幅看，美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)大幅加息的幾率在下降，這對(duì)美元指數(shù)、美債收益率應(yīng)該是潛在利空，這也許解釋目前黃金類(lèi)資產(chǎn)價(jià)格在觸及上方阻力后并未明顯轉(zhuǎn)弱。

在黃金類(lèi)資產(chǎn)價(jià)格嘗試突破1800關(guān)口稍上方的時(shí)候，全球最大的黃金ETF——SPDR Gold Shares仍保持減持操作，只是減持力度明顯放緩，過(guò)去一周總共減持逾3噸，比之前動(dòng)輒8噸乃至10噸以上的減持規(guī)模明顯減少，這或在說(shuō)明，機(jī)構(gòu)投資者在黃金類(lèi)資產(chǎn)上的短期立場(chǎng)或在悄悄發(fā)生轉(zhuǎn)變。

從美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）公布的持倉(cāng)報(bào)告顯示，最新的非商業(yè)性交易商持倉(cāng)中空頭規(guī)模已經(jīng)明顯下降，市場(chǎng)將難以出現(xiàn)逼空行情（即出現(xiàn)價(jià)格在一段時(shí)間內(nèi)快速上漲情況），除非有重大利好，黃金類(lèi)資產(chǎn)才會(huì)出現(xiàn)比較明顯的上揚(yáng)。此前，報(bào)告中商業(yè)性交易商持倉(cāng)中的空頭規(guī)模也處在相對(duì)低位，這說(shuō)明黃金礦商和生產(chǎn)商、大型黃金企業(yè)者短期并不十分看空黃金類(lèi)資產(chǎn)，甚至看多高于看空。

國(guó)際能源署（IEA）預(yù)計(jì)今年第四季度全球石油需求增長(zhǎng)將大幅放緩，將從2022年第一季度的510萬(wàn)桶/日放緩至僅4萬(wàn)桶/日。無(wú)獨(dú)有偶，歐佩克（OPEC）預(yù)計(jì)本季度全球石油市場(chǎng)將陷入供應(yīng)過(guò)剩，因此將今年的全球原油需求增速預(yù)測(cè)從336萬(wàn)桶/日下調(diào)至310萬(wàn)桶/日。不過(guò)燃油汽油裂變差價(jià)從今年4月以來(lái)低點(diǎn)展開(kāi)明顯反彈，推動(dòng)國(guó)際油價(jià)在6月低點(diǎn)附近展開(kāi)了反彈，但尚未打破6月以來(lái)的下行通道。