中國基金報(bào)記者 方麗 陸慧婧

8月13日，易方達(dá)基金公告，張坤旗下易方達(dá)亞洲精選基金自8月15日起，大額申購額度從此前的單日單賬戶不超100萬元調(diào)整至單日單賬戶不超500萬元，大額申購額度上限放寬5倍。

這也是自今年1月份和三月份，易方達(dá)兩次調(diào)高張坤管理的易方達(dá)藍(lán)籌精選、易方達(dá)優(yōu)質(zhì)精選兩只基金大額申購額度之后，年內(nèi)第三次調(diào)整張坤所管基金單日申購額度上限。

截止二季度末，張坤個(gè)人管理基金規(guī)模達(dá)到971.37億元，較一季度末增長了122.09億元，逼近千億大關(guān)，而易方達(dá)亞洲精選一季度末總規(guī)模剛剛超過52億，是張坤管理的基金中規(guī)模較小的一只，不過張坤管理的另外兩只主投A股及港股市場的基金中，易方達(dá)優(yōu)質(zhì)精選、易方達(dá)藍(lán)籌精選繼續(xù)維持單日不超5萬元的大額申購限制。

大額申購放寬到500萬

繼易方達(dá)藍(lán)籌精選、易方達(dá)優(yōu)質(zhì)精選之后，張坤所管基金迎來了今年第三次調(diào)整大額申購，這次是主要投資香港等海外市場的易方達(dá)亞洲精選基金。

8月13日，易方達(dá)基金發(fā)布《易方達(dá)亞洲精選股票型證券投資基金調(diào)整大額申購及大額轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)入業(yè)務(wù)金額限制的公告》，公告中稱，根據(jù)法律法規(guī)和基金合同的相關(guān)規(guī)定，易方達(dá)基金決定從 2022 年 8 月 15 日起調(diào)整本基金在全部銷售機(jī)構(gòu)的大額申購、大額轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)入業(yè)務(wù)金額限制，由“單日單個(gè)基金賬戶在全部銷售機(jī)構(gòu)累計(jì)申購（含定期定額投資及轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)入）本基金的金額不超過 100 萬元”調(diào)整為“單日單個(gè)基金賬戶在全部銷售機(jī)構(gòu)累計(jì)申購（含定期定額投資及轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)入，下同）本基金的金額不超過 500 萬元”。

這也是最近一年多時(shí)間，易方達(dá)亞洲精選第二次放寬大額申購上限，早在去年6月4日，易方達(dá)亞洲精選就曾把單日單個(gè)基金賬戶累計(jì)申購金額由 1萬元調(diào)整為100萬元。

張坤自2014年4月8日起開始擔(dān)任易方達(dá)亞洲精選基金的基金經(jīng)理，獨(dú)自管理該基金年限超過8年，易方達(dá)亞洲精選也是目前張坤管理的一只主投香港市場的QDII基金。

基金招募說明書顯示，易方達(dá)亞洲精選主要投資于在亞洲地區(qū)（日本除外）證券市場交易的企業(yè)以及在其他證券市場交易的亞洲企業(yè)（日本除外），對上述兩類企業(yè)的投資合計(jì)不低于股票資產(chǎn)的80%。

二季度末，易方達(dá)亞洲精選77.04%的股票倉位投資于香港市場，16.31%的股票倉位投資美國市場，還有1.16%的倉位投資應(yīng)該市場，前十大重倉股也均為在港股上市的龍頭股票及在美股上市的中概股。

WInd數(shù)據(jù)顯示，截止8月11日，易方達(dá)亞洲精選今年以來凈值下跌0.37%，在同類基金中排名前四分之一，最近三年凈值上漲20.22%，最近5年凈值上漲20.09%。

有業(yè)內(nèi)人士分析，易方達(dá)亞洲精選基金放寬大額申購上限或于QDII額度增加有關(guān)。外管局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，截止7月29日，易方達(dá)基金累計(jì)獲批的QDII額度達(dá)到74.70億美元。今年6月剛剛新增1.2億美元，是目前基金公司中累計(jì)獲批QDII額度最多的基金公司。隨著QDII額度逐漸充足，一些QDII基金的大額申購也在逐漸放寬。除此之外，易方達(dá)亞洲精選二季度末規(guī)模僅50億出頭，規(guī)模并不大，加上目前資本市場行情震蕩，放寬大額申購也未必就會(huì)有很大的資金流入。

今年1月、3月張坤管理基金兩次放寬大額申購上限

作為國內(nèi)首個(gè)管理規(guī)模曾突破千億的基金經(jīng)理，張坤一舉一動(dòng)都備受關(guān)注，他所管理基金在近兩年也多次打開或限制大額申購。從2022年這一震蕩市場下，他所管理基金在1月、3月也兩次放寬大額申購的上限。

具體來看，在今年3月份，在于國內(nèi)外各種不利因素影響之下，A股市場震蕩不休，張坤當(dāng)毅然出手，放寬了大額申購上限。

基金君發(fā)現(xiàn)，在3月8日，易方達(dá)基金發(fā)布公告宣布，張坤管理的易方達(dá)藍(lán)籌精選基金、易方達(dá)優(yōu)質(zhì)精選基金兩只基金，從3月9日起均調(diào)整在全部銷售機(jī)構(gòu)的大額申購、大額轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)入業(yè)務(wù)金額限制，由此前的1萬元提升至5萬元。

據(jù)悉，當(dāng)時(shí)這兩只基金是在全部銷售機(jī)構(gòu)的大額申購、大額轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)入業(yè)務(wù)金額限制，由之前的“單日單個(gè)基金賬戶累計(jì)申購（含定期定額投資及轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)入）該基金的金額不超過1萬元” 調(diào)整為“單日單個(gè)基金賬戶累計(jì)申購（含定期定額投資及轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)入，下同）金額不超過 5 萬元”。

公告還顯示，放開申購的主要原因是為了基金的平穩(wěn)運(yùn)作，保護(hù)基金份額持有人。

實(shí)際上，在今年的1月27日易方達(dá)藍(lán)籌精選就公告，從2022年2月7日起調(diào)整易方達(dá)藍(lán)籌精選混合基金在全部銷售機(jī)構(gòu)的大額申購、大額轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)入業(yè)務(wù)金額限制，由“單日單個(gè)基金賬戶累計(jì)申購（含定期定額投資及轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)入）本基金的金額不超過2千元” 調(diào)整為“單日單個(gè)基金賬戶累計(jì)申購（含定期定額投資及轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)入，下同）本基金的金額不超過1萬元”。

1月27日，易方達(dá)優(yōu)質(zhì)精選混合也宣布，自2月7日起暫停該基金在全部銷售機(jī)構(gòu)的大額申購業(yè)務(wù)，單日單個(gè)基金賬戶在全部銷售機(jī)構(gòu)累計(jì)申購（含定期定額投資，下同）基金的金額不超過1萬元。

從目前來看，張坤所管理四只基金中，除了易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年持有這類“持有期”基金之外，其他的三只基金都有“限制大額申購”。

二季度末張坤管理規(guī)模逼近千億

數(shù)據(jù)顯示，截至2021年底，易方達(dá)張坤管理的4只基金合計(jì)總規(guī)模達(dá)到1019.36億元。在2022年一季度遭遇市場大震蕩之下，張坤所管理規(guī)模有所縮水，一季度末他管理規(guī)模為849.28億元，一季度整體減少170.08億元。

但在二季度市場回暖之下，基民積極布局他所管理基金，加之基金凈值回升，讓張坤所管理基金的規(guī)模大增逾120億，已經(jīng)逼近千億級別，達(dá)到971.37億元，較一季度末增長了122.09億元。

具體來看，二季度末，張坤所管理的易方達(dá)藍(lán)籌精選、易方達(dá)優(yōu)質(zhì)精選、易方達(dá)優(yōu)勢企業(yè)三年、易方達(dá)亞洲精選股票的規(guī)模分別為627.79億元、199.00億元、92.13億元、52.45億元。相較一季度末，這些基金的規(guī)模在二季度均出現(xiàn)增長，平均增幅達(dá)到14.38%。

值得一提的是，張坤在季報(bào)中的觀點(diǎn)值得讀一讀。

張坤在易方達(dá)藍(lán)籌精選的二季報(bào)中寫到，2022年二季度，市場經(jīng)歷了疫情反復(fù)造成的對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的悲觀，緊接著疫情受到一定控制，積極的貨幣和財(cái)政政策又在兩個(gè)月內(nèi)反轉(zhuǎn)了預(yù)期，市場又變得相當(dāng)樂觀。與此同時(shí)，市場又對以美國為代表的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，從擔(dān)憂通脹逐漸演變?yōu)閾?dān)憂經(jīng)濟(jì)陷入衰退。

在一季度末，估計(jì)很少有投資者能準(zhǔn)確的判斷出這種預(yù)期的大落和大起，站在三季度初，再次正確預(yù)判中國和美國經(jīng)濟(jì)和股市的表現(xiàn)可能也是相當(dāng)困難的任務(wù)。通常來說，投資者傾向于要么過于看重風(fēng)險(xiǎn)，要么完全忽視風(fēng)險(xiǎn)，很難有中間地帶。另外，近因效應(yīng)也非常突出，投資者往往過于相信通過幾次連續(xù)觀察得到的結(jié)果，通過零散的證據(jù)就拼湊出一個(gè)飽滿的形象，并且在頭腦中創(chuàng)建出了本來不存在的模式。

在對未來進(jìn)行預(yù)判時(shí)，網(wǎng)絡(luò)媒體栩栩如生的報(bào)道、生動(dòng)的畫面感、連續(xù)的發(fā)生以及自身過多的關(guān)注，都更容易引起判斷偏差。并且當(dāng)我們過于關(guān)注某件事時(shí)，我們會(huì)對記憶中的原因進(jìn)行搜索，當(dāng)發(fā)現(xiàn)有回歸效應(yīng)時(shí)，就會(huì)激活因果關(guān)系解釋，但事實(shí)上這未必能站得住腳。

雖然判斷未來很難，但做投資實(shí)質(zhì)就是在對一個(gè)個(gè)企業(yè)的未來做出判斷。我們希望在做判斷時(shí)更多回歸常識(shí)或者事物的基礎(chǔ)概率，例如，這家企業(yè)提供的產(chǎn)品或服務(wù)未來是否被客戶持續(xù)需要且增長？外來者模仿這家企業(yè)的業(yè)務(wù)是否足夠困難（不論是通過品牌、技術(shù)、網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)等各種方式）？生意模式能否產(chǎn)生充足的自由現(xiàn)金流（不依賴外部資本就能持續(xù)增長）？是否具有良好的企業(yè)治理并對股東友好（良好的成本費(fèi)用管控、低估時(shí)積極回購、高標(biāo)準(zhǔn)的再投資等）？對于科技企業(yè)，是否有足夠的資源和機(jī)制吸引并留住全球最頂尖的人才？我們認(rèn)為，過去幾十年美國市場持續(xù)跑贏歐洲、日韓等發(fā)達(dá)市場的重要原因之一就是美國企業(yè)整體上在這些方面做的比歐洲、日韓企業(yè)更好。

我們認(rèn)為，上述這些因素一方面對企業(yè)的發(fā)展前景十分重要，另一方面在5-10年內(nèi)發(fā)生變化的可能性較?。ǖ⒎菫?，因此需要時(shí)常做評估）。與之對應(yīng)，一部分市場因素（例如短期經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、行業(yè)短期供求失衡等）對于短期市場的影響十分顯著，但在長周期內(nèi)并不重要，當(dāng)這些因素不利時(shí)，就為長期投資者買入優(yōu)秀公司提供了更好的賠率。

編輯：小茉