終于，輪到阿里了。
7 月 30 號(hào)，阿里等 4 家中概股被美國(guó)加入預(yù)摘牌名單。如果不出意外的話，距離阿里的退市只剩下 2 個(gè)年頭。中概股再迎重?fù)簟?/p>
不過(guò)，阿里早在 4 天前就想好了對(duì)策：將新增香港為雙重主要上市地。
這就很令人好奇了，當(dāng)初最早的時(shí)候阿里為什么沒(méi)有在香港上市，而選擇在美國(guó)上市？
后來(lái) 2019 年新聞報(bào)道阿里已經(jīng)能在港交所交易了，怎么現(xiàn)在又要跑來(lái)香港上市？
這所謂的 “ 雙重主要上市 ” 又是個(gè)什么操作？
這事還得從阿里 2014 年去納斯達(dá)克敲鐘說(shuō)起。
其實(shí)阿里，或者說(shuō)整個(gè)中概股的赴美上市，都是無(wú)奈的選擇。
一個(gè)企業(yè)，離開了土生土養(yǎng)的國(guó)家，難免會(huì)受到刁難、打壓甚至一些未知的風(fēng)險(xiǎn)，這都是可以預(yù)見(jiàn)的。
所以早在 2013 年，阿里巴巴在 a 股市場(chǎng)不成熟的背景下，第一上市目標(biāo)其實(shí)是香港。
奈何襄王有意，神女無(wú)心。
那時(shí)候的香港還非常保守，在彼時(shí)港交所看來(lái)，馬云及阿里管理層通過(guò) 10% 左右的持股就掌握了公司的話語(yǔ)權(quán)（ 同股不同權(quán) ），簡(jiǎn)直就是獨(dú)裁。
如果是私人公司，這種制度沒(méi)有任何問(wèn)題。但既然準(zhǔn)備上市成為公眾公司，就必須面對(duì)外部投資者對(duì)于公司治理的疑慮。
香港不歡迎，阿里也沒(méi)有辦法。
而美國(guó)，更激進(jìn)，也更相信奇跡。同股不同權(quán)制度，被資本普遍認(rèn)為是對(duì)互聯(lián)網(wǎng)公司偉大創(chuàng)業(yè)精神的尊重。
最終，阿里登陸美國(guó)紐交所，創(chuàng)下了美股歷史上最高的 IPO 融資記錄， 250 億美元。
后來(lái) 2019 年阿里重回港交所又是怎么回事呢？
隨著中國(guó)優(yōu)秀的企業(yè)紛紛因?yàn)楣蓹?quán)問(wèn)題，跑到美國(guó)上市，股價(jià)狂飆，大家嘆息港交所沒(méi)有享受到中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)高速發(fā)展的紅利。。。
痛失阿里的苦楚，被外界解讀為 “ 香港交易所 25 年來(lái)最大改革 ” 的外部推動(dòng)力。
于是乎， 2017 年 12 月 15 日，香港證券交易所正式放開 ” 同股不同權(quán) ” 的上市限制，并歡迎中概股回家。
巧了的是，那時(shí)候的中概股也恰好有點(diǎn) “ 內(nèi)外交困 ” 的意思。
一來(lái)，特朗普上任，喊出讓 “ 美國(guó)再次偉大 ” 的口號(hào)，在 2018 年 3 月開啟了中美貿(mào)易戰(zhàn)，掀起了一股打壓中國(guó)企業(yè)的風(fēng)氣。
二來(lái)，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)內(nèi)部各種項(xiàng)目的孵化，都需要資本開道，對(duì)資金的需求強(qiáng)烈，但美股的投資門檻擋住了絕大部分國(guó)內(nèi)投資者。
于是 2018 年，阿里再次尋求回港上市，這回，他們成功了，但是沒(méi)有完全成功。
雖然制度的小磕小碰依舊存在，但這回阿里和香港已經(jīng)有了合作的基礎(chǔ)。
首先，最大的問(wèn)題：同股不同權(quán)的分歧已經(jīng)解決了；其次，香港也需要阿里這樣的好公司來(lái)提高自己的國(guó)際地位。
但是，阿里可能出于成本和時(shí)間上的考慮，選擇了 “ 低配上市計(jì)劃 ”– 二次上市。
所謂二次上市，就是阿里將一部分股票抵押給銀行，銀行提供相應(yīng)的 “ 存托憑證 ” ，也可以理解成 “ 欠條 ” 。
這個(gè)欠條就代替了阿里的股票在香港進(jìn)行交易。
同樣，欠條也可以去銀行兌換成股票回到美國(guó)。
也就是說(shuō)，美國(guó)的銀行作為 “ 二道販子 ” ，幫助阿里的股票以存托憑證的形式在美國(guó)和香港之間自由的流動(dòng)，代價(jià)就是以一部分的手續(xù)費(fèi)。
這種上市使得阿里巴巴實(shí)質(zhì)上進(jìn)入香港市場(chǎng)，二次上市成功了。
雖然這次上市邏輯比較繞，而且是低配上市，不過(guò)企業(yè)行為往往以結(jié)果為導(dǎo)向。
只要上市的目的達(dá)到了，不管是正式上市，還是是低配版本，好像就沒(méi)什么區(qū)別。
阿里當(dāng)初也是這么想的，結(jié)果怕什么來(lái)什么。
阿里這一省，就省出大事了。
雖然，阿里已經(jīng)考量到了來(lái)自美國(guó)對(duì)中概股打壓的風(fēng)險(xiǎn)，選擇了在香港的二次上市，可美國(guó)對(duì)中概股的監(jiān)管還是超出了預(yù)期。
2016 年以前，中美關(guān)系還算好的時(shí)候，中美之間還能睜一只眼閉一只眼。
2016 年特朗普上臺(tái)后，中美進(jìn)入全面對(duì)立期，美國(guó)撕毀中美兩國(guó)的《 中美執(zhí)法合作備忘錄 》，特朗普開始籌劃《 外國(guó)公司問(wèn)責(zé)法 》。
2019 年，瑞幸咖啡被渾水機(jī)構(gòu)的做空，被實(shí)錘財(cái)務(wù)造假，連帶著中概股陷入了財(cái)務(wù)不信任的泥潭。
從此，中概股徹底進(jìn)入強(qiáng)監(jiān)管時(shí)代。
2021 年 12 月，美國(guó)籌劃了多年《 外國(guó)公司問(wèn)責(zé)法 》正式通過(guò)，要求審核外國(guó)公司的會(huì)計(jì)底稿。
可那些擁有用戶隱私的中概股，以美國(guó)的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行審核的話，勢(shì)必就違背國(guó)內(nèi)《 關(guān)于加強(qiáng)在境外發(fā)行證券與上市相關(guān)保密和檔案管理工作的規(guī)定 》中的要求。
這就意味著，如果中美的磋商沒(méi)有更近一步的結(jié)果的話，阿里、百度、京東等一眾中概股將進(jìn)入 3 年退市倒計(jì)時(shí)。
這一回，不僅美國(guó)的上市地位不保，依托美股二次上市的港股，一樣要退市。
那么退市對(duì)阿里究竟會(huì)帶來(lái)什么樣的后果呢？
首先，一旦阿里被迫啟動(dòng)退市程序里，就需要拿一大筆錢將香港和美國(guó)投資者的手上股票全部買回。
而且這筆資金異常龐大，按照現(xiàn)在阿里的股票價(jià)格來(lái)回收，保守估計(jì)在 2000 億人民幣以上。
2021 年阿里的財(cái)報(bào)顯示，阿里巴巴的運(yùn)營(yíng)現(xiàn)金流只有 1400 億。
一旦退市，阿里將會(huì)因?yàn)闆](méi)錢而寸步難行，甚至債臺(tái)高筑。
其次，即使阿里借來(lái)了這筆資金，投資者也是血虧。
以目前 90 元的股價(jià)，距離 2020 年 300 塊的股價(jià)高點(diǎn)，依舊虧去 60% 以上。
毫無(wú)疑問(wèn)這是投資者和公司的雙輸局面。
難道阿里就只能被動(dòng)挨打了嗎？
當(dāng)然不是，面對(duì)他國(guó)政策層面的打壓，尋求國(guó)內(nèi)政策的幫助往往能有奇效。
今年的 1 月 1 日，港交所啟用新規(guī)：如果一家中概股公司從美國(guó)退市，它可以在港交所沿用美股上市時(shí)的多項(xiàng)治理架構(gòu)，以降低上市門檻。
這個(gè)規(guī)定，就是國(guó)內(nèi)專門針對(duì)那些無(wú)法通過(guò)美國(guó)《 外國(guó)公司問(wèn)責(zé)法 》企業(yè)量身定制的。
于是就有了這一次，阿里在香港的雙重主要上市。
雙重上市與之前二次上市的根本性區(qū)別在于，前者更可靠。
阿里一旦完成了在香港的上市程序，港股的上市地位就不再會(huì)受到美國(guó)退市的影響了。
有了這么一波操作，阿里不僅保住了上市地位，也給在美股的投資者一個(gè)更人性化的解決方案。
在此之前，美國(guó)投資者只有兩個(gè)選擇：將股票賣給阿里，或者當(dāng)作傳家寶等待分紅。
現(xiàn)在呢，阿里的雙重上市給了投資者多一個(gè)選擇。
投資者只要將美股阿里轉(zhuǎn)化成港股阿里，就可以在港股進(jìn)行正常的交易。
長(zhǎng)期來(lái)看，阿里的股價(jià)還有一定上升的空間，畢竟在比拼賺錢能力這方面，阿里還沒(méi)有怕過(guò)誰(shuí)。
不過(guò)，阿里的在香港的雙重主要上市，也算是在大家的意料之中了。
此前，知乎、貝殼都已經(jīng)完成了在香港的雙重主要上市。
阿里不是第一個(gè)，也不會(huì)是最后一個(gè)。
8 月 1 日，阿里巴巴回應(yīng)被美國(guó)證交會(huì)列入預(yù)摘牌名單稱，阿里巴巴將努力保持同時(shí)在紐交所和香港聯(lián)交所的兩地上市地位。
樂(lè)觀的來(lái)看，這其實(shí)挺值得慶幸的，我們已經(jīng)想不到更壞的結(jié)果了！
目前阿里的所有的問(wèn)題，都是錢的問(wèn)題，眾所周知，能用錢解決的問(wèn)題，都不是大問(wèn)題。
根據(jù)《 外國(guó)公司問(wèn)責(zé)法 》，留給阿里的時(shí)間還有兩年，這期間會(huì)發(fā)生什么樣的變數(shù)，猶未可知。
但是在目前的信息來(lái)看，阿里已經(jīng)做好了最壞的準(zhǔn)備。
