近年來，國內(nèi)量化投資行業(yè)經(jīng)歷了風(fēng)云激蕩的發(fā)展歷程，整體規(guī)模突破萬億，躍入發(fā)展新階段。九坤投資作為國內(nèi)成立最早的一批量化私募管理人，過去十年間與中國資本市場相伴成長，深耕量化領(lǐng)域，實現(xiàn)自身的迭代蛻變與積淀。

作為中國量化領(lǐng)域的先行者，九坤率先建立了完備的人才培養(yǎng)體系，不斷累積實踐經(jīng)驗，充分激發(fā)團(tuán)隊智慧。在技術(shù)方面，執(zhí)著于追求科學(xué)和技術(shù)的極致，以數(shù)據(jù)和算法為眼，以算力和高效決策為手，精進(jìn)戰(zhàn)術(shù)技術(shù)，不斷自我迭代。同時不忘向社會傳達(dá)長期投資理念，致力于為投資者持續(xù)創(chuàng)造價值。

今年是九坤投資成立的十周年，公司迎來了重要的發(fā)展里程碑。九坤投資CEO王琛表示，新的十年，九坤將擁抱全新的發(fā)展階段，始于量化，精于投資，但未來將不止步于量化投資。九坤希望可以將量化的科學(xué)思維體系、長期投資理念、不斷迭代優(yōu)化的技術(shù)能力等逐步延展至更廣闊的社會領(lǐng)域，踐行公益，支持科研，回饋社會。

九坤投資創(chuàng)始合伙人、CEO 王琛

九坤投資創(chuàng)始合伙人、投資總監(jiān) 姚齊聰

十年深耕量化，拓展能力邊界磨礪以須，擁抱全新發(fā)展階段

九坤投資是國內(nèi)成立的第一批量化私募之一，CEO王琛從清華大學(xué)理論計算機(jī)博士畢業(yè)后，加入了美國知名的量化對沖機(jī)構(gòu)千禧年投資，并在此結(jié)識了九坤的另一位創(chuàng)始合伙人、畢業(yè)于北京大學(xué)數(shù)學(xué)科學(xué)學(xué)院的姚齊聰。

2010年，在中國資本市場的發(fā)展過程中具有里程碑意義的股指期貨正式上市，市場終于迎來了真正意義上的風(fēng)險對沖工具，這為量化行業(yè)的成長提供了賴以生存的土壤。當(dāng)時身在華爾街的王琛敏銳地察覺到，國內(nèi)量化行業(yè)將迎來從0到1的機(jī)遇。同年底，他決定與姚齊聰一同回國創(chuàng)業(yè)。

2012年，九坤投資正式成立。王琛表示，公司在成立之初便樹立了努力的方向，希望中國能有一家具有國際競爭力的量化機(jī)構(gòu)。這不但需要量化投資策略能在當(dāng)時的中國市場創(chuàng)造收益，更需要通過體系化團(tuán)隊的架構(gòu)，在策略迭代和技術(shù)創(chuàng)新方面實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

在過去的十年間，九坤不斷拓展創(chuàng)新科技在投資領(lǐng)域的應(yīng)用，從問題的本質(zhì)出發(fā)透視規(guī)律，并不斷打磨技術(shù)細(xì)節(jié)。站在當(dāng)下時點回看之前的目標(biāo)，王琛感慨頗多，他表示，“如今的九坤已經(jīng)有了長足發(fā)展，在人員團(tuán)隊、策略迭代、技術(shù)實力等方面都有明顯的提升。過去的十年，九坤經(jīng)歷了從0到1，而現(xiàn)在面臨的是從1到100的跨越式發(fā)展階段。新的階段對管理人提出的評價標(biāo)準(zhǔn)更高、更嚴(yán)苛，我們需要保持對團(tuán)隊的專注、技術(shù)的專注以及投資能力的專注，保持面向未來持續(xù)發(fā)展的動力?！?/p>

量化是一種具有非常強(qiáng)科學(xué)性的方法論，九坤將自己的內(nèi)核定位為一家科技公司，希望可以通過科技驅(qū)動打造屬于中國的量化競爭力。在量化行業(yè)激蕩發(fā)展的背景下，九坤投資也完成了第一個十年的迭代蛻變與積淀。

進(jìn)入新階段，王琛表示，九坤會繼續(xù)以打造具有國際競爭力的量化投資能力為目標(biāo)，保持對量化策略的迭代和創(chuàng)新，為投資者實現(xiàn)長期穩(wěn)健的投資體驗。九坤十年發(fā)展始于量化、精于投資，但未來也將不止步于量化投資。站在新十年的起點，希望可以將量化的科學(xué)思維體系、長期的投資理念、不斷迭代優(yōu)化的技術(shù)能力延展至更廣闊的社會領(lǐng)域，獲得財務(wù)上的收益后回報社會、踐行公益、支持科研。從2018年開始，九坤投資在公益方面持續(xù)投入，用于支持教育、基礎(chǔ)科研、鄉(xiāng)村振興、災(zāi)難疫情救助等方面。未來，九坤投資希望積極搭建公益平臺，以科學(xué)的態(tài)度去打破壁壘，促進(jìn)知識的分享，幫助更多人用科學(xué)的方式探知世界規(guī)律，創(chuàng)造積極的社會價值。

開創(chuàng)先河，構(gòu)筑金字塔人才體系匠心資管，踐行長期投資理念

量化投資是一個需要保持對技術(shù)持續(xù)迭代創(chuàng)新的行業(yè)，優(yōu)秀的人才在其中的作用不言而喻。據(jù)了解，九坤投資是國內(nèi)最早開始建立人才培養(yǎng)體系的量化機(jī)構(gòu)之一，在量化行業(yè)乃至整個資管行業(yè)都極具特色。

“對于一個團(tuán)隊來說，靠的不僅僅是招攬人才，還需要持續(xù)地培養(yǎng)和塑造人才，形成人才梯隊。我們團(tuán)隊的人數(shù)增長，一直走在規(guī)模增長的前面?！苯刂聊壳埃爬ひ呀?jīng)形成優(yōu)秀且極具活力的人才梯隊。

王琛介紹稱，九坤從很早就建立了從應(yīng)屆生中選材、自主培養(yǎng)策略團(tuán)隊的戰(zhàn)略，當(dāng)前策略團(tuán)隊的主要骨干都是5-6年前從畢業(yè)就加入九坤，逐步走到現(xiàn)在位置的。最近幾年，九坤在持續(xù)加大選材力度的同時，也建立了針對優(yōu)秀畢業(yè)生的三大項目。一是雁棲計劃，從2020年開始，針對已經(jīng)申請海外名校但因疫情計劃延期入學(xué)的優(yōu)秀人才，為其提供量化實戰(zhàn)平臺。二是梧桐計劃，主要面向全球優(yōu)秀的本碩應(yīng)屆畢業(yè)生，旨在選拔出最具極客精神的量化新星，提供的具體崗位包括數(shù)據(jù)科學(xué)家、AI算法研究員、AI架構(gòu)工程師等；三是攬月計劃，致力于培養(yǎng)具有量化全業(yè)務(wù)鏈知識的未來領(lǐng)袖，在基金運(yùn)營、交易支持、數(shù)據(jù)分析、財務(wù)法務(wù)等崗位進(jìn)行輪崗，面向未來更加多元化、國際化的業(yè)務(wù)場景，打下人才基礎(chǔ)。

除此之外，九坤投資自2017年開始打造量化新星挑戰(zhàn)賽，邀請全球各地頂尖技術(shù)高手同臺競技，累計吸引了來自清華、北大、麻省理工、牛津等眾多國內(nèi)外頂尖高校超過2000多只隊伍報名參賽，其中超過50位參賽選手最終憑借優(yōu)異的賽事表現(xiàn)成為九坤的一員。

相較于其他量化機(jī)構(gòu)，九坤投資的另一特點在于其產(chǎn)品和資管定位。在市場波動的過程中如果頻繁擇時，容易使投資人的投資回報和產(chǎn)品的業(yè)績表現(xiàn)不能完全匹配，這也是很多資管機(jī)構(gòu)共同面臨的問題。自2018年開始，九坤堅持發(fā)行三年鎖定期產(chǎn)品，以防止投資者過于頻繁的申贖，期望使投資者真正掙到錢，改變之前較為短視的投資觀念，逐漸接受與相信長期主義。

“我們寧可放棄更快的規(guī)模增長速度，但仍希望能夠找到更適合九坤、更認(rèn)可長期投資理念的投資者。通過三年鎖定期的產(chǎn)品設(shè)計，形成一個更長的投資觀測期，盡量避免因無序擇時最終又踏空的情況，最終為投資人帶來更好的投資體驗與業(yè)績回報。這是我們在過去幾年堅持在做的一件雖然很難、但我們認(rèn)為正確的事情?！蓖蹊≌f道。

恪守規(guī)則，穩(wěn)中求進(jìn)構(gòu)建多層次的風(fēng)險管理體系

2014年對于九坤而言也是一個的重要時點，除了在中國證券投資基金業(yè)協(xié)會完成登記備案外，當(dāng)年A股市場風(fēng)格的反復(fù)切換所帶來的市場風(fēng)險，也為其完善風(fēng)控體系提供了一個契機(jī)。

王琛回憶稱，在2014年底，市場出現(xiàn)劇烈的風(fēng)格變動，對量化機(jī)構(gòu)而言，在那個時間點如果風(fēng)險敞口暴露比較大，回撤也是非常顯著的?！?015年的股市異常波動對我們來說是一個挑戰(zhàn)，但同時也是推動九坤做出新的重大戰(zhàn)略決策的契機(jī)?！蓖蹊≌f道。在經(jīng)歷了這樣的市場波動后，九坤堅持風(fēng)控優(yōu)先，以產(chǎn)品業(yè)績的穩(wěn)健性為核心，不盲目追求業(yè)績短期的爆發(fā)力，而是將業(yè)績的穩(wěn)健性與長期性作為目標(biāo)。

王琛認(rèn)為，風(fēng)險指的是一種不確定性。量化是一種科學(xué)的投資方法，需要抓住可控的變量，規(guī)避掉會對投資組合產(chǎn)生負(fù)面影響的不可控的因子。量化投資就是在收益和風(fēng)險之間做選擇，達(dá)到最優(yōu)的平衡點。

剖析九坤的風(fēng)險管理體系，會發(fā)現(xiàn)其呈現(xiàn)出矩陣式、多層次及多元化特點，囊括了事前的風(fēng)險識別、風(fēng)險建模，事中的風(fēng)險監(jiān)測與控制，以及人工值守等。具體來看，首先，九坤非常重視對于風(fēng)險的理解與識別。因為只有在對風(fēng)險本身有相對完備的認(rèn)知的基礎(chǔ)上，才能對各類可能出現(xiàn)的場景進(jìn)行完善。其次，需要考慮如何對風(fēng)險進(jìn)行有效量化，限制在不同風(fēng)險因子上的敞口暴露。九坤十分重視事前的風(fēng)險建模過程，將風(fēng)險量化后設(shè)置風(fēng)險預(yù)算，并在預(yù)算之內(nèi)控制風(fēng)險。最后，由于事中的快速反應(yīng)機(jī)制對量化來說也是一個非常大的挑戰(zhàn)，九坤會在事中部署實時的風(fēng)險監(jiān)控和預(yù)警，并由人工值守和自動監(jiān)控進(jìn)行輔助，通過人為的快速判斷或及時調(diào)整應(yīng)對方案，來控制盤中的風(fēng)險。

對于資管機(jī)構(gòu)而言，如何把握好規(guī)模與業(yè)績的天平是必須要面對的課題。九坤作為量化行業(yè)的先行者，恪守規(guī)則，嚴(yán)控規(guī)模。在資管行業(yè)激蕩發(fā)展的背景下，量化機(jī)構(gòu)備受資金青睞，規(guī)模增長迅速。但在2018年5月，九坤卻主動選擇封盤，暫停股票類策略產(chǎn)品的募集，成為量化行業(yè)第一家主動控制規(guī)模的機(jī)構(gòu)。在此之后，九坤一直堅持以適當(dāng)限制募集額度來控制整體管理規(guī)模，避免規(guī)模過快增長，保證策略規(guī)模和策略容量、策略能力相匹配。

以科技驅(qū)動為內(nèi)核前瞻性研究為投研賦能

在量化這一競技場中，技術(shù)的迭代速度是制勝法寶之一。王琛直言，從量化過去幾十年的發(fā)展歷程來看，技術(shù)手段持續(xù)升級，量化機(jī)構(gòu)需要緊跟技術(shù)發(fā)展的浪潮，以長期保持行業(yè)競爭力。

“2019年，人才和技術(shù)的成熟度已經(jīng)對量化領(lǐng)域形成了非常強(qiáng)的推動效應(yīng)，所以當(dāng)時在人工智能大規(guī)模推廣應(yīng)用的階段，我們迅速意識到淺嘗輒止是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，而是需要更大的投入和更全面地進(jìn)行人工智能方向的技術(shù)迭代?！蓖蹊”硎尽?/p>

在隨后不到一年的時間內(nèi)，九坤快速搭建了人工智能方向的技術(shù)團(tuán)隊，成立了AI實驗室，建立起北溟超算集群，快速完成在人工智能方向上的技術(shù)突破。在新的階段，九坤很大一部分量化交易策略和執(zhí)行已轉(zhuǎn)為了由人工智能、大數(shù)據(jù)等技術(shù)進(jìn)行驅(qū)動。

“我覺得這應(yīng)該是我們持續(xù)追求技術(shù)浪潮的起點。近年來我們的管理規(guī)模不斷增長，已超600億人民幣，這也得益于此次在人工智能方向的技術(shù)迭代?！?/p>

除了抓住重大的行業(yè)迭代節(jié)點以外，九坤在技術(shù)方面不斷優(yōu)化細(xì)節(jié)，提高效率。王琛認(rèn)為，量化投資的核心就是三件事情：數(shù)據(jù)、算法、交易執(zhí)行。為了能夠提供前瞻性的研究支持，九坤陸續(xù)成立了三大實驗室。

在數(shù)據(jù)方面，九坤投資成立了數(shù)據(jù)實驗室(DATA LAB)，其愿景是希望能夠收集和挖掘更多的信息及數(shù)據(jù)來源，獲取更豐富的另類數(shù)據(jù)和大數(shù)據(jù)場景，通過AI技術(shù)及大數(shù)據(jù)技術(shù)的研究和積累，為投資賦能。在算法方面，成立了人工智能實驗室（AI LAB），推動前沿AI和機(jī)器學(xué)習(xí)理論在量化投資領(lǐng)域的落地、優(yōu)化和創(chuàng)新。在交易層面，成立的水滴實驗室，主要是針對一些軟硬件基礎(chǔ)架構(gòu)的性能優(yōu)化，包括對于整個交易的技術(shù)研究、底層AI架構(gòu)的研究、硬件的研究等等。

此外，九坤還與粵港澳大灣區(qū)數(shù)字經(jīng)濟(jì)研究院合作，并在2021年成立了聯(lián)合實驗室，主要以金融數(shù)字化與技術(shù)創(chuàng)新為中心，基于泛金融大數(shù)據(jù)，在市場知識圖譜、宏觀經(jīng)濟(jì)分析、市場微觀結(jié)構(gòu)、金融風(fēng)險預(yù)測等方向開展科學(xué)研究。

變化的競爭格局下堅持第一性原理迎接中國量化行業(yè)廣闊發(fā)展空間

近年來，量化行業(yè)迅速發(fā)展，量化私募管理規(guī)模突破萬億大關(guān)。在王琛看來，量化投資的規(guī)模增長其實并不是孤立的，而是與整個資本市場以及私募行業(yè)的規(guī)模增長相伴發(fā)生。量化市場的快速發(fā)展和崛起受多重因素共同驅(qū)動。隨著資本市場的深化改革，各項體制機(jī)制越來越完善，市場生態(tài)持續(xù)優(yōu)化，資本市場風(fēng)險管理工具和方式不斷豐富。與此同時，在直接融資比重持續(xù)增長、金融供給側(cè)改革持續(xù)深化、“房住不炒”等背景下，居民財富持續(xù)流入資本市場。此外，數(shù)字化經(jīng)濟(jì)的繁榮發(fā)展也為金融市場大數(shù)據(jù)帶來了持續(xù)提升，疫情下海外人才的回歸正不斷壯大國內(nèi)量化人才梯隊，為行業(yè)注入了更多成熟的經(jīng)驗和高層次的人才儲備。

王琛表示，金融市場是一個內(nèi)涵豐富、機(jī)理復(fù)雜的生態(tài)系統(tǒng)，由所有的市場參與者共同構(gòu)成。構(gòu)建市場多元化的投資邏輯是非常重要的。

他指出，量化對于金融市場有以下貢獻(xiàn)：第一，由于量化的投資邏輯與傳統(tǒng)的投資方法不同，量化能夠促進(jìn)市場形成更加多元化、差異化的觀點。量化機(jī)構(gòu)可以助力市場更快、更全面的消化各類消息，以反饋到股價中，提升市場的有效性和流動性。

第二，量化促進(jìn)市場對大數(shù)據(jù)和新技術(shù)應(yīng)用環(huán)境的提升，符合整個資本市場的長期發(fā)展利益。隨著量化行業(yè)規(guī)模的不斷增長，對另類數(shù)據(jù)的需求也不斷增強(qiáng)。在海外，量化投資是金融數(shù)據(jù)一個非常重要的需求來源。在需求的驅(qū)動下，很多數(shù)據(jù)提供商才能夠持續(xù)地擴(kuò)大投入，使得整個金融市場數(shù)字化和定價能力得到有效提升，這對于中國市場未來具備更強(qiáng)的全球競爭力至關(guān)重要。

第三，量化對于市場傳遞比較正確的長期的投資理念有一定作用。量化在引導(dǎo)投資人認(rèn)知方面具有天然優(yōu)勢，因為它遵循可驗證的方法，為投資人理解投資提供了一個新的、更成體系、具有完整邏輯閉環(huán)的思考角度。

談到量化競爭格局的變化，王琛直言，如今所有的量化機(jī)構(gòu)都面臨著同樣的挑戰(zhàn)，即基于更大資管規(guī)模，如何打造一個長期穩(wěn)健、信息來源豐富多元、投資策略持續(xù)迭代的資管機(jī)構(gòu)。在這一目標(biāo)下，對人才團(tuán)隊、組織架構(gòu)、公司管理模式、技術(shù)迭代能力等都提出了更高要求。在日異月殊的變革下，量化行業(yè)將會衍生出一個新的競爭格局，若想成為具有國際競爭力的量化機(jī)構(gòu)，考驗更多的是新技術(shù)的應(yīng)用能力、各類數(shù)據(jù)的挖掘能力、人才團(tuán)隊和組織文化的活力等。但歸根結(jié)底，是要求管理人專注本質(zhì)，回歸第一性原理，不為短期誘惑所左右，只有這樣，才能實現(xiàn)良好投資業(yè)績的可持續(xù)性。

展望未來，王琛認(rèn)為，量化行業(yè)將會在寬度和深度兩個方向繼續(xù)拓寬加深，一方面，隨著整個量化行業(yè)管理規(guī)模的增長，量化策略的投資業(yè)績會逐漸趨于平穩(wěn)，因此各機(jī)構(gòu)可能會更專注于整體業(yè)績的穩(wěn)定性，做好業(yè)績的預(yù)期管理以及投資者教育。另一方面，從規(guī)模的角度來看，未來幾年量化行業(yè)規(guī)模增長可能會趨緩，進(jìn)入到高質(zhì)量發(fā)展階段。

王琛進(jìn)一步表示，相較于海外市場，A股市場未來的發(fā)展空間廣闊，國內(nèi)量化市場依然具有長期的競爭優(yōu)勢。隨著數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展以及金融數(shù)字化的持續(xù)深化，量化機(jī)構(gòu)在基本面研究、數(shù)據(jù)挖掘等方面持續(xù)迭代的潛力巨大。放眼全球，中國是最有活力和最有潛力的經(jīng)濟(jì)體之一，所以中國未來量化行業(yè)的發(fā)展，乃至整個金融市場的發(fā)展都有很大的提升空間。(CIS)