（報告出品方：招商證券）
一、全年供需持續(xù)偏緊，油價或將高位運行
1、國際油價持續(xù)上漲，供需格局發(fā)生深刻調整
今年油價中樞明顯抬升，上半年均價超過 100 美元/桶。自 2021 年 12 月奧密克戎變種病毒出現(xiàn)以來，人們出行受 阻，需求短期下滑，國際油價經歷了較大的下調，布倫特原油價格降至 70 美元/桶以下。隨著奧密克戎對世界的影 響逐漸減弱，國際油價自 2022 年開始回升。2022 年以來，俄烏地緣政治沖突加大，同時 OPEC+維持產量計劃不 變，推動油價持續(xù)抬升。2 月，隨著俄羅斯發(fā)起軍事行動，俄烏戰(zhàn)爭爆發(fā)，推動原油價格自 14 年以來首次突破 100 美元/桶，而后持續(xù)走高。4-5 月，俄烏沖突持續(xù)，歐盟對俄原油制裁落地，影響美國本土近百萬桶/天的煉油能力， 疊加夏季出行高峰來臨，美國本土汽油、原油供需矛盾加劇，推動汽油價格。6 月起，國內生產及出行逐漸恢復， 但是歐美通脹超預期，美聯(lián)儲加息預期下，海外經濟放緩。與此同時，俄烏沖突持續(xù)，歐盟委員會于 6 月 3 日公布 第六輪對俄羅斯制裁措施，將在 6 個月內停止購買俄羅斯海運原油，這占歐盟進口俄原油的三分之二，并在 8 個月 內停止購買俄石油產品，預計到 2022 年底，歐盟從俄羅斯進口的石油將減少 90%。加之 OPEC+剩余產能不足等因 素，油價維持高位震蕩。7 月以來，市場對經濟前景的恐慌情緒仍然存在，布倫特原油價格跌回 100 美元/桶上下。
俄羅斯是歐洲國家不可或缺的能源供應方，歐盟禁運將影響自俄羅斯進口近 300 萬桶/日。根據(jù) OPEC 數(shù)據(jù)，俄羅 斯原油日產量達到 962 萬桶/日，占全球產量的 14%，作為世界第三大石油生產國。2021 年俄油出口量約為 463 萬 桶/日，出口量全球第二，其中 53%出口到以德國、荷蘭和波蘭為主的歐洲國家，出口至中國、獨聯(lián)體國家分別為 160 萬桶/日、40 萬桶/日左右，分別占 27%和 6%。2021 年歐洲原油/凝析油產量僅為 365.99 萬桶/日，進口量達到 960 萬桶/天，近年來進口依存度一直在 75%以上。油品方面，歐洲煉油產業(yè)的結構對上游原油的進口依存度高，呈 現(xiàn)結構性短缺，2019 年 EU28 進口量達到 5000 萬噸，其中有 2550 萬噸來源于俄羅斯，占比高達 51%。俄羅斯石 油禁運后，德國、波蘭資源管道進口減量約 50 萬桶/日，歐盟禁運將影響自俄羅斯原油進口 171 萬桶/日，油品進口 127 萬桶/日，合計近 300 萬桶/日。
歐盟加大原油和油品替代來源進口量。為彌補俄海運進口總體下降，歐盟加大來自非洲、美洲、中東等地的原油進 口，6 月比 2 月分別增加 39 萬桶/日、3 6 萬桶/日、9 萬桶/日；歐盟加大來自中東、亞洲油品的進口，6 月比 2 月分 別新增 15 萬桶/日、14 萬桶/日。
俄羅斯對禁運國石油出口減少近半，亞洲國家買家一定程度上抵消原油降幅。從實施禁運至 6 月雨來，禁運國對俄 石油禁運設計石油貿易規(guī)模超 400 萬桶/日，占俄羅斯出口總量的比重超過 70%，其中歐盟、美國、日本分別禁運原 油 199 萬桶/日、19.8 萬桶/日、9.2 萬桶/日，歐盟、美國、英國禁運油品 135 萬桶/日、36.8 萬桶/日、13.5 萬桶/日。 與 2 月相比，俄對禁運國石油出口累計減少 242 萬桶/日，降幅近 50%。
制裁對俄羅斯油品的出口造成較大壓力，未來將減產。因為亞洲國家的成品油全面過剩，油品進口的需求較弱，因 此俄羅斯的成品油出口很難尋找買家。預計俄羅斯將逐步減產石油和原油，根據(jù) IEA6 月月報的預測，年底俄羅斯石 油和原油產量將降至 903 萬桶/日和 780 萬桶/日，比 2 月減少 237 萬桶/日和 225 萬桶/日。
（2）國際石油供需分析
供給側：全球為了應對俄油供應缺口，新增供給主要來自三個部分：短期來自美國及 IEA 成員國等國家家釋放儲備 庫存、中期則需要依靠美國等非歐佩克國家的增產、以及傳統(tǒng)柴油國的增產，長期則需要上游資本增加原油投資以 支持未來石油開采。 供應趨緊，全球庫存處于低位，短期內俄油供應缺口仍然存在。今年 4 月 IEA 宣布其 19 個成員國將在未來六個月 釋放共計 12 億桶石油儲備，其中美國將釋放約 6056 萬桶，剩余成員國將釋放近 6000 萬桶。IEA 和美國預計將在 今年 5-10 月釋放共計 24 億桶石油儲備，折合約 133 萬桶/日，占全球石油產量的 13%。此舉可以一定程度上緩解 俄羅斯原油供應缺口，但短期內俄羅斯石油供應缺口仍然存在。目前美國戰(zhàn)略石油儲備已經降低到 5 年來最低位， 全球石油庫存降至 76 億桶左右，也同樣處在近年來低位。根據(jù) IEA 的預測，預計年底 OECD 商業(yè)石油庫存仍將顯 著低于 5 年平均水平，全球原油庫存有所回升，但同樣低于 5 年均線。
OPEC+原油產量與目標差距擴大，增產或低于預期。OPEC 自 2021 年 10 月以來執(zhí)行減產，過去一年從 2020Q4 的 2494 萬桶/日增加到 2022Q1 的 2845 萬桶/日，相對于 2018Q4 的 3208 萬桶/日的前高差距較大。5 月 OPEC+減 產 19 國產量環(huán)比僅提高 13 萬桶/日，至 3758 萬桶/日，比目標低 279 萬桶/日，差距再次加大，其中俄羅斯、尼日 利亞、安哥拉原油產量分別低于目標 125 萬桶/日、64 萬桶/日、31 萬桶/日。6 月 OPEC+決定增產，7-8 月增產 64.8 萬桶/日，但主要產油國剩余產能較大的國家中：伊朗、俄羅斯均受到制裁限制；委內瑞拉因為生產和技術落后 等問題，增產潛力僅 10-20 萬桶/日；沙特增產意愿不大。實際產量來看 OPEC 仍缺失增產動力。IEA 預計四季度 OPEC+有效剩余產能將降至 260 萬桶/日。
非 OPEC+增產帶動石油供應，美國是增長動力來源。2022 年 2 月，美國頁巖油產量約 806 萬桶/天，約占美國原油 產量的 65%，占全球石油產量的比例從 2010 年的 1%快速提升至的 9.3%。美國原油產量增加主要依靠消耗頁巖井 庫存（DUC），5 月美國 DUC 井環(huán)比減少 46 臺，數(shù)量持續(xù)下降至 4249 口的歷史低位，而新鉆井數(shù)尚未恢復至歷 史高位。截至 2022 年 6 月 20 日，美國原油產量是 1200 萬桶/日，預計年內仍增產 60-80 萬桶/日，明年中產量將突 破 1300 萬桶/日。
需求側：石油價格高企抑制石油旺季需求增幅，2022 年需求難以恢復至 2019 年水平。全球經濟方面，2020 年受 新冠疫情的影響，經濟增速放緩，帶動石油需求下滑 10%。2021 年疫情好轉，全球經濟開始復蘇，石油需求回升 12%。但俄烏沖突的到來對全球貿易和發(fā)展產生重要影響，全球供應鏈重組和貿易成本上升，給世界經濟帶來巨大 沖擊。 油價方面，高油價會在一定程度上抑制石油需求。2022 年國際油價達到 100 美元/桶以上，占全球 GDP 的 4%，對 世界經濟恢復和石油需求恢復造成拖累。目前美國國內的汽、柴油價格達到五年來最高點歷史紀錄，為近 5 年均值 的 2 倍，加劇通貨膨脹危機。歐元區(qū) 5 月消費者物價指數(shù)（CPI）初值同比飆升 8.1%，達到歷史最高水平。
全年基本面持續(xù)偏緊，市場不確定性大，預計油價高位運行。下半年世界石油供應增量超過需求增量，三、四季度 世界石油市場均產稍大與需，考慮美國聯(lián)合盟國大規(guī)模釋放儲量，三、四季度分別增供 85 萬桶/日、130 萬桶/日、 45 萬桶/日。下半年全球商業(yè)石油庫存將有所回升?；鶞是樾蜗拢A計二、三、四季度布倫特均價分別為 109-113 美 元/桶、111-115 美元/桶、105-109 美元/桶，全年均價 105-110 美元/桶。預計年內布倫特油價波動范圍，低限為 90 美元/桶，極端情景下可達到 150 美元/桶。俄烏沖突導致的地緣政治形勢將對油價走勢產生重大影響，歐盟對俄羅斯 開始石油禁運后，在強供給弱需求的格局下，由于供給側收緊的預期更強，因此今年的油價在基準情況下大幅回調 的可能性不大，全年國際油價或將繼續(xù)高位運行。
2、中國石油供需情況
國內原油供給方面以常規(guī)原油為主，國內原油產量持續(xù)回升。2021 年中國以日均 409 萬桶的產量，排名全球第 6， 前五分別為美國、俄羅斯、沙特阿拉伯、加拿大以及伊拉克。中國實施 7 年行動計劃（2019—2025），預計今年原 油產量達到 2 億噸，回歸至油價大跌前的狀況。2021 年，中國生產原油 1.99 億噸，同比增長 2.4%，為 2017 年以 來國內原油產量的最高點。1980 年我國原油年產為 1.06 億噸，2015 年產量達到了創(chuàng)紀錄的 2.15 億噸，此后 2016- 2018 年產量連續(xù)三年下降，直到 2019 年重新開啟了三年上升的格局。2021 年，三大石油公司的國內產量占我國產 量比重高達 90%，其中中石油實現(xiàn)原油產量 753.4 百萬桶，占比高達 51%。
過去幾年，以海油為主的海上油氣是中國生產的主力方向。中國海上資源豐富，石油和天然氣產量能夠持續(xù)的增長， 很大程度上得益于海上資源的勘探和開發(fā)取得了一些重大的突破。2021 年，最大海上油田—渤海油田，原油產量達 到 3013.2 萬噸，成為我國第一大原油生產基地，原油增量約占全國增量的近 50%。海上油氣勘探開發(fā)具有高科技、 高投入的特點。近年來，中國海油在深水深層、高溫高壓等領域不斷開展地質認識創(chuàng)新和科研攻關，先后形成了 “南海高溫高壓鉆完井關鍵技術及工業(yè)化應用”“渤海灣盆地深層大型整裝凝析氣田勘探理論技術與重大發(fā)現(xiàn)”等 多個技術體系，為我國油氣增儲上產提供有力保障。其中，“南海高溫高壓鉆完井關鍵技術及工業(yè)化應用”支撐發(fā)現(xiàn)了 5 個高溫高壓氣田，建成了我國海上首個高溫高壓氣田東方 13-1 以及我國海上最大高溫高壓氣田東方 13-2，目 前這套技術已在國內外全面應用。 2021 年，相比受新冠疫情影響較深的歐洲，亞洲的能源消費形勢更為樂觀。在復工復產的基礎上，我國石油企業(yè)持 續(xù)增產石油，保障了國內石油生產平穩(wěn)增長。石油消費途徑主要包括交通運輸燃料和工業(yè)生產原料，隨著疫情緩解， 出行的增加，空運和陸運對石油的需求明顯增加。2021 年能源行業(yè)實現(xiàn)利潤總額為 14306.8 億元，同比增長 96.5%， 增速比前三季度回落 24.5 個百分點；其中石油行業(yè)實現(xiàn)利潤 5340.9 億元，同比增長 3.4 倍。 我國石油主要用于能源、化工材料兩大領域。2000 年，我國石油消費總量約 2.2 億噸，用于能源和化工材料領域分 別為 1.9 億噸和 0.2 億噸，分別占石油消費總量的 86%和 9%。隨著我國工業(yè)化和城鎮(zhèn)化進程加快，工礦企業(yè)所需的 燃料增加，拉動石油的燃料需求快速增長。
2021 年，我國原油進口量將開始下降。中國是過去十年全球石油需求的主要推動者，其 2015-2019 年的進口增幅 達全球進口增幅的 44%，即便是深受疫情影響的 2020 年，中國的原油進口量仍較上一年增長了 7.3%。隨著國際油 價的快速回升和國內適當措施的限制，2021 年中國原油進口量約 5.13 億噸，同比 2020 年下降 6.38%，同比 2019 年增長 1.45%。2022 年 1~4 月，中國原油進口量 1.7 億噸，與 2021 年同期相比減少 4.8%；2022 年 1~4 月，中國 原油進口金額 7388.5 億元人民幣，與 2021 年同期相比增長 46.9%。在“碳減排”政策背景下，國內原油進口管理 趨嚴，非國有煉廠配額管理明顯收緊。2022 年我國非國有原油進口配額總量為 2.43 億噸，與 2021 年持平。此外， 上半年國內疫情反復，令石油消費受到沖擊，進而打擊煉廠開工積極性。
二、油價與石油石化行業(yè)利潤顯著相關，與基礎化工行業(yè)利潤無明顯相關性
1、油價與化工行業(yè)年度利潤的關系
石油價格與石油石化行業(yè)年度利潤存在強相關性，與基礎化工行業(yè)年度利潤無明顯相關性。將石油價格（布倫特原 油年度均價）與化工各子行業(yè)年度利潤進行相關性分析，所得的相關性系數(shù)取絕對值后，認為 0-0.09 為無相關， 0.1-0.3 為弱相關，0.3-0.5 為中等相關，0.5-1.0 為強相關。根據(jù)計算結果，石油價格與石油石化行業(yè)年度利潤存在 強相關性，相關系數(shù)高達 0.809，與石油化工細分子行業(yè)煉化及貿易（二級子行業(yè)）、煉油化工（三級子行業(yè)）年 度利潤存在顯著的正相關性，相關系數(shù)分別為 0.823、0.835，自 2002 年以來，石油石化三級子行業(yè)煉油化工利潤 占其所屬二級子行業(yè)煉化及貿易利潤的 97%以上，煉化及貿易行業(yè)利潤占石油石化行業(yè)利潤的 97%以上，因此，石 油石化、煉化及貿易行業(yè)利潤與石油價格的顯著正相關性根源在于煉油化工子行業(yè)與石油價格存在強相關性。石油 價格與基礎化工行業(yè)年度利潤沒有明顯的相關性，相關系數(shù)為 0.052，但與基礎化工行業(yè)三級子行業(yè)膠粘劑及膠帶、 合成樹脂、其他橡膠制品年度利潤存在明顯的負相關性，相關系數(shù)分別為-0.582、-0.571、-0.554。
2、油價與化工各子行業(yè)季度利潤的關系
石油價格與石油石化季度利潤存在強相關性，與基礎化工各子行業(yè)季度利潤相關關系不顯著。進一步探究石油價格 （布倫特原油季度均價）與化工各子行業(yè)季度利潤之間的相關性，相關性分析結果與年度利潤數(shù)據(jù)分析結果相差不 大，石油價格與石油石化季度利潤相關性顯著，相關系數(shù)高達 0.629，與基礎化工季度利潤無明顯相關性，相關系 數(shù)為 0.062。煉化及貿易、煉油化工季度利潤與石油價格同樣呈現(xiàn)高相關性，相關系數(shù)分別為 0.632、0.638， 基礎 化工三級子行業(yè)膠粘劑及膠帶與合成樹脂行業(yè)的季度利潤都和石油價格有顯著負相關性，相關系數(shù)分別為-0.522、- 0.527。其余大多數(shù)子行業(yè)利潤與石油價格相關系數(shù)的絕對值小于 0.1，相關關系不顯著。
3、油價與化工各子行業(yè)季度利潤相關性的滯后性分析
化工各子行業(yè)季度利潤與石油價格相關性存在一定滯后性，滯后三季度時石油石化行業(yè)與石油價格相關性最為顯著。 考慮到油價漲跌對下游產品價格傳導有時滯，分別將各子行業(yè)季度利潤后移了一季度、二季度、三季度和四季度， 再分別計算了其與石油價格（布倫特原油季度均價）之間的相關性。計算結果表明，化工各子行業(yè)季度利潤與石油 價格的相關性存在一定滯后性，隨著滯后期數(shù)的增加，石油石化、煉化及貿易、煉油化工三個行業(yè)相關性系數(shù)呈現(xiàn)先增大后減小的趨勢，其中，滯后三季度時相關系數(shù)最大，分別為 0.671、0.674、0.678，存在顯著正相關，而其 他的子行業(yè)與石油價格的相關關系并不顯著。
綜上，我們將石油價格（布倫特原油價格）與化工各子行業(yè)利潤進行相關性分析，計算結果表明：（1）通過與化工 各子行業(yè)年度利潤進行相關性分析，結果表明石油價格與石油石化行業(yè)年度利潤存在強相關性，與其細分子行業(yè)煉 化及貿易（二級子行業(yè)）、煉油化工（三級子行業(yè)）年度利潤存在顯著的正相關性；與基礎化工行業(yè)年度利潤沒有 明顯的相關性，但與基礎化工行業(yè)三級子行業(yè)膠粘劑及膠帶、合成樹脂、其他橡膠制品年度利潤存在明顯的負相關 性。（2）通過與化工各子行業(yè)季度利潤進行相關性分析，結果與年度利潤分析結果大體一致，石油價格與石油石化 季度利潤存在強相關性，其細分子行業(yè)煉化及貿易、煉油化工季度利潤與石油價格同樣呈現(xiàn)高相關性；與基礎化工 季度利潤無明顯相關性，基礎化工三級子行業(yè)膠粘劑及膠帶與合成樹脂行業(yè)的季度利潤和石油價格有顯著負相關性。 （3）考慮到油價漲跌對下游產品價格傳導有時滯，通過將化工各子行業(yè)季度利潤分別后移一季度、二季度、三季度 和四季度，再與石油價格進行相關性分析，結果表明化工各子行業(yè)季度利潤與石油價格的相關性存在一定滯后性， 其中滯后三季度時石油石化、煉化及貿易、煉油化工三個行業(yè)與石油價格的相關系數(shù)最大。
總結而言，石油價格與石油化工行業(yè)利潤存在明顯相關性，尤其是煉油化工子行業(yè)，與油價相關性顯著，主要系石 油化工行業(yè)多以石油為上游原材料，石油價格波動將對產品價格和利潤產生顯著影響。石油價格與基礎化工行業(yè)利 潤并不存在明顯相關性，而油價與基礎化工行業(yè)利潤并不存在明顯相關性，原因之一可能是由于我國化工行業(yè)不少 企業(yè)以煤炭為原料，煤炭價格波動幅度要小于石油價格波動幅度，建議在投資基礎化工標的時無需過于關注油價漲 跌。油價上漲時，可能全球經濟環(huán)境向好，終端需求較好帶動產業(yè)鏈下游化工品需求提升，從而使得企業(yè)利潤增長； 油價下跌時，盡管原材料成本下降，但可能終端需求下降從而使得化工品需求減少，導致企業(yè)利潤下滑。此結果討 論僅僅是通過統(tǒng)計分析所得出的一定規(guī)律性總結，不代表油價漲跌與行業(yè)利潤增減之間存在因果關系，影響公司利 潤的因素眾多，如宏觀經濟環(huán)境、政策、企業(yè)經營管理情況、行業(yè)競爭情況、自然因素等。
三、油價與化工各子行業(yè)行業(yè)指數(shù)的關系
石油價格與石油石化細分子行業(yè)油服工程、油氣及煉化工程、油品石化貿易行業(yè)指數(shù)有明顯相關性，與基礎化工部 分行業(yè)指數(shù)存在顯著相關。我們將化工各子行業(yè)的行業(yè)指數(shù)與石油價格（布倫特原油價格）走勢進行了相關性分析， 分析結果與行業(yè)利潤分析結果略有不同。石油石化方面，石油價格與油服工程（二級子行業(yè)）、油氣及煉化工程 （三級子行業(yè)）、油品石化貿易（三級子行業(yè)）行業(yè)指數(shù)之間存在顯著相關性，相關系數(shù)分別為 0.514、0.569、 0.633?；A化工方面，石油價格與基礎化工二級子行業(yè)農化制品、非金屬材料 II 行業(yè)指數(shù)存在顯著正相關，相關系 數(shù)分別為 0.531、0.698；與三級子行業(yè)紡織化纖制品、合成樹脂、其他橡膠制品、鉀肥行業(yè)指數(shù)有強相關性，相關 系數(shù)分別為 0.509、-0.626、-0.515、0.583。與石油價格與化工各子行業(yè)利潤的相關性結果相比，石油價格與更多 基礎化工子行業(yè)行業(yè)指數(shù)存在顯著相關，可能是由于油價漲跌對人們的心理狀態(tài)造成了影響。如前所述，本分析結 果僅為石油價格與化工各子行業(yè)行業(yè)指數(shù)相關性的規(guī)律性總結，并不代表石油價格漲跌與行業(yè)指數(shù)漲跌之間存在因果關系，行業(yè)指數(shù)受宏觀經濟環(huán)境、行業(yè)政策、企業(yè)經營管理狀況、自然因素等多種因素影響。本分析針對化工各 子行業(yè)整體表現(xiàn)，不排除存在個別公司與油價漲跌之間存在強相關性。
四、重點相關子行業(yè)代表企業(yè)
1、石油石化行業(yè)
（1）中國石油
我國石油石化行業(yè)龍頭，盈利受油價影響較大。中國石油為我國石油行業(yè)領軍企業(yè)，共有勘探與生產、煉油與化工、 銷售、天然氣與管道四大業(yè)務板塊，覆蓋石油石化行業(yè)各個重要環(huán)節(jié)。2021 年受益于油價的穩(wěn)步上行，公司原油平均價格為 65.6 美元/桶，同比增長 62.6%。分板塊來看，2021 年勘探與生產業(yè)務的經營利潤為 684.5 億元，同比增 加 196.4%，主要系油氣產品價格增加與天然氣銷量增加；煉油與化工、銷售業(yè)務業(yè)務的經營利潤分別為 497.4、 132.8 億元，扭虧為盈，較 21 年分別增加 515.7 億元、161.83 億元，主要原因為煉化產品價格上升以及行業(yè)供需關 系向好。
（2）中國海油
全球油氣勘探行業(yè)領先企業(yè)，資源優(yōu)勢明顯。公司主要產品為原油和天然氣，是中國最大的海上原油及天然氣生產 商。公司資源豐富，截至 2020 年末共有凈證實儲量約 53.7 億桶油當量，公司在中國海域擁有油氣探礦權 239 個， 面積約 130 萬平方公里，占比超過中國海域總探礦權數(shù)量和面積的 95%。此外，中國海域的勘探程度較低，未來有 較大的潛力發(fā)現(xiàn)更多油氣資源。
（3）恒力石化
公司是國內聚酯新材料行業(yè)領軍企業(yè)，致力于打造“原油—芳烴、烯烴—PTA、乙二醇—PET—民用絲、工業(yè)絲、 聚酯薄膜、工程塑料等新材料”的世界級全產業(yè)鏈發(fā)展。公司主動適應新形勢、新發(fā)展、新變化，緊緊圍繞國家產 業(yè)戰(zhàn)略轉型部署，持續(xù)強化上游以“煉化+乙烯+煤化”為產業(yè)載體的“大化工”平臺基礎支撐與發(fā)展平臺作用，秉 承和堅守恒力“創(chuàng)新研發(fā)基因”，做長、做深和做精下游的化工新材料業(yè)務板塊的鏈條厚度，持續(xù)提升公司化工新 材料業(yè)務板塊的研發(fā)屬性、科技含量和技術比重，實現(xiàn)“大化工”平臺和“新材料”業(yè)務協(xié)同發(fā)展的“雙循環(huán)”格 局。
（4）恒逸石化
煉化行業(yè)龍頭企業(yè)之一，產業(yè)鏈縱橫完整。恒逸石化的“原油-PX-PTA-滌綸”和“原油-苯-CPL-錦綸”產業(yè)鏈布局 完善，打造獨有的“滌綸+錦綸”雙“綸”驅動，產業(yè)鏈一體化經營優(yōu)勢凸顯。近期由于原油價格大幅上漲公司原材 料價格增加，煉化行業(yè)景氣度上行，帶動公司的 PX 等產業(yè)鏈下游產品價格上漲。
（5）榮盛石化
公司布局聚酯、乙烯產業(yè)鏈，一體化優(yōu)勢明顯。榮盛石化布局“PX-PTA-聚酯-紡絲”、乙烯產業(yè)鏈，規(guī)模效應顯著， 抗周期能力強。2019 年公司煉化項目全面投產，布局“原油-汽油、柴油等多種成品油”產業(yè)鏈，自上而下的產業(yè) 鏈使得公司的抗風險能力強。在原油價格上漲的背景下，煉化業(yè)務盈利能力增強。
（6）東方盛虹
公司逐步完善產業(yè)鏈，原材料保障有力。東方盛虹逐步布局“原油煉化-PX/乙二醇-PTA-聚酯-化纖”一體化產業(yè)鏈， 并拓展新能源產業(yè)，煉化板塊為公司的聚酯化纖產業(yè)和新材料產業(yè)的原料提供保障，增加公司的競爭力。2021 年實 施重大資產重組并購斯爾邦 100%股權，主營業(yè)務進一步拓展高附加值烯烴衍生物，增加多元石化及新能源新材料 化學品，標志著公司不僅擁有“從一滴油到一根絲”的全產業(yè)鏈布局，還切入新能源新材料領域，形成“煉化+聚酯 +新材料”的產業(yè)矩陣。
（7）中國石化
近期受益于油價上行，公司主營業(yè)務盈利能力增強。公司主營業(yè)務分為勘探與開采、煉油、化工、營銷與分銷四大 板塊，21 年公司緊握油價上行機遇，推進油氣勘探開發(fā)板塊規(guī)模持續(xù)擴大，在穩(wěn)油增氣降本提效方面取得了大幅提 升。
2、MDI 行業(yè)：萬華化學
公司是國內乃至全球范圍內的 MDI 龍頭企業(yè)，目前 MDI 產能居世界第一。萬華目前已經形成了聚氨酯板塊、石化板 塊、新材料板塊三大業(yè)務。2020 年油價暴跌，公司積極調整，業(yè)績未受較大影響。在 2021 年，公司發(fā)揮低原材料 成本優(yōu)勢，實現(xiàn)利潤大幅上漲。萬華目前的利潤貢獻主要來自聚氨酯和石化板塊，其原材料均與原油高度相關。從 2019 年開始，公司開始大力發(fā)展精細化學品及新材料板塊，實施多項投資或建設計劃。2022 年 1 月 14 日，眉山基 地年產 5 萬噸磷酸鐵鋰正極材料項目正式開工。另外根據(jù)環(huán)評公示，公司在蓬萊規(guī)劃 20 萬噸 POE 一期項目，這標 志著公司突破國際技術封鎖，可以生產具有自主知識產權的 POE 產品，填補了國內空白。POE 產品技術壁壘極高， 只有國外幾大化工巨頭公司擁有核心技術知識和專利，我國每年 POE 進口量約為 40 萬噸左右，對外依存度為 100%。萬華憑借乙烯項目滿足自身 POE 原材料辛己烯供給，切入一個足以媲美 MDI 行業(yè)的賽道。與此同時 9000 噸有機硅項目、4.8 萬噸檸檬醛項目、電子材料項目等均按計劃投資建設，預計未來三年即可貢獻利潤。我們認為隨 著精細化學品及新材料板塊規(guī)模逐步形成，萬華未來的周期性大大減弱。
3、煤化工行業(yè)：華魯恒升
華魯恒升是煤化工行業(yè)里的代表公司，煤炭和原油、天然氣是世界三大主要的能源，原油價格上漲會帶動煤炭價格 上漲。當原油價格快速上漲時，由于我國過去煤炭供應過剩，煤炭價格漲幅通常不及原油，因此公司利潤會快速增 加。近期煤炭供應緊張，但相對高油價仍具有一定優(yōu)勢，我們認為隨著澳洲煤炭進口的恢復，公司有望受益高油價 下煤化工產品的利潤擴大。
（本文僅供參考，不代表我們的任何投資建議。如需使用相關信息，請參閱報告原文。）
精選報告來源：【未來智庫】。未來智庫 – 官方網站
