美國財政部在本月18日公布了五月份的國際資本流動報告，中國所持有的美債余額如預期一樣，跌破了萬億大關。中國5月所持美債環(huán)比減少226億美元至9808億美元。這也是中國2010年五月以來首度持有美債余額少于一萬億美元。

從今年六月份開始，全球除了美聯(lián)儲以外，持有美債余額超過一萬億美元的國家就僅剩下日本了——而且日本也在持續(xù)減持美債。

過去的一年中，中國減持美債近一千億美元，持續(xù)地減持也讓曾經(jīng)作為最大美債持有國的中國退居第二。

俄羅斯衛(wèi)星通訊社在7月20日刊載了一篇題為《中國為何拋售美國國債》的文章，用俄羅斯的視角對中國減持美債發(fā)表了看法。

在文章中，作者伊戈爾·杰尼索夫比較客觀地肯定了美債的投資價值，也指出了美債市場的高杠桿風險。但作者本人也認為，只要美國仍然是世界第一經(jīng)濟體、美元仍舊是國際結(jié)算貨幣，美債的實際風險就是非常低的，相對于美債的經(jīng)濟風險，作者更加著重分析了中國在美債市場的政治風險。

當下美國將中國視作自己最主要的地緣政治對手，在貿(mào)易、經(jīng)濟、技術上針鋒相對。而新世紀以來，美國在壓制中國的事上，已經(jīng)使用了太多手段，但卻未能成功抑制中國發(fā)展，隨著中國體量不斷擴大，美國所用的手段也越來越激進。

在最新的印太戰(zhàn)略中，美國已經(jīng)計劃拉攏中國周邊幾乎所有國家來壓制中國，對中國的投資雖然規(guī)模依舊龐大，但實際上兩國的關系非常微妙。

杰尼索夫認為，中國拋售美元主要基于三個原因。

第一，杰尼索夫認為在中美緊張局勢升級的情況下，中國持有的外匯儲備與美國國債會有不小的風險，美國甚至可能拒絕履行國債義務。

在以往的政治分析中，分析者一般不會考慮這種可能性。因為美國一旦拒絕履行國家償債義務，就意味著美國親手摧毀了美元霸權體系，對一個政權來說，這樣的決策是瘋狂的、不合邏輯的。所以，以往的分析者都從邏輯角度出發(fā)，認為這類事件發(fā)生的概率微乎其微，甚至無需考慮。

但是俄烏沖突爆發(fā)后，美國對俄羅斯的行動表明，政治策略的動機并不一定符合理性考量。俄烏沖突中美國作為法理上毫無關系的第三國，在未通過聯(lián)合國決策的前提下，對俄羅斯實施單方面制裁，凍結(jié)了俄羅斯政府約3000億美元的外匯資產(chǎn)，幾乎占了俄羅斯外匯總量的一半。

拋開其他政治因素不談，美國凍結(jié)俄羅斯外匯的行為是在直接挑戰(zhàn)自己的立國之本，給自己的信譽體系砍了一刀，在這種先例之下，中國所面臨的政治風險似乎就相當合理了。

第二，美元經(jīng)濟在上半年的表現(xiàn)也非常堪憂，美元經(jīng)濟當下正面臨著四十年來最嚴重的通脹危機，美元經(jīng)濟走進了一個惡性循環(huán)的圈子，美聯(lián)儲的緊縮政策正在極大打擊美債市場。在重度加息之下，投資者手中的美債價格不斷下跌，對不打算持有美債到交割期限的投機者來說，此時就會拋售美債，從而引發(fā)連環(huán)拋售。

第三，杰尼索夫還認為人民幣的國際化是美債拋售的一大原因。人民幣目前在其他國家外匯儲備結(jié)構(gòu)中的占比約為2.88%，是全球第五大儲備貨幣。在美元經(jīng)濟惡性循環(huán)的環(huán)境下，多樣化外匯儲備將會成為未來的主流，人民幣在俄烏沖突中已經(jīng)開始被用于支付大宗貿(mào)易以規(guī)避美元制裁。這種積極的運用會給未來的全球外匯儲備帶來影響，也會給對美元霸權信心降低的國家提供更多選擇。

由于本身遭受了美國的制裁，被以違反資本世界基本規(guī)律的方式剝奪財產(chǎn)，俄羅斯對政治方面的影響非常重視，俄羅斯分析者在對政治風險的剖析上也更加具有現(xiàn)實說服力。

往常，經(jīng)濟領域在分析中國減持美債時，更多考量的是經(jīng)濟因素，因為，國內(nèi)大部分有關政治因素的分析都是刻意放大政治的長期化影響，渲染短期內(nèi)的政治緊張氛圍，很少有分析者能夠如同俄羅斯人一樣現(xiàn)身說法來證明政治因素對中國減持美債的實際影響。

不過我們也要更加理性地看待這一現(xiàn)象。畢竟中國的體量擺在這里，一千億美元規(guī)模的倉位變動，對于中國萬億規(guī)模的持倉量來說，只能算得上調(diào)倉，還不能作為變革的決定因素。

更何況中國手中還有超過三萬億美元的外匯儲備，美元外匯雖然最終解釋權在美國手中，但是美元依然是國際結(jié)算貨幣，中國這樣體量的外貿(mào)必須依賴美元，這些美元也在過去給我們換來了大量真金白銀的資源。

在和平年代，試圖改變整個世界的貿(mào)易結(jié)算體系，會是一個漫長的過程。人民幣的國際化時間還很短，我們理應對美元經(jīng)濟保持足夠警惕，但也要客觀承認美元在國際貿(mào)易中的不可或缺。在全球共同完成新的國際貿(mào)易結(jié)算體系之前，我們只能接受美元的存在，接受中美在競爭中伴隨合作的事實。

反應到美債上，雖然結(jié)合各方分析，我們能夠確定美債減持有一定的政治因素影響，但是我們也必須知道，這種政治影響是長期性、持續(xù)性的，在短線交易中，這種以十年為尺度的政治影響是沒有市場客觀規(guī)律的影響大的。

中國拋售美債，有政治風險的考量存在，但更多還是如同上半年日本拋售美債一樣，是受到美債收益率提高、價格下挫影響的拋售避險，美債在二級交易市場所扮演的仍舊更多是一種金融投資品的屬性，中國對于美債的態(tài)度也是客觀、謹慎的，出現(xiàn)在俄羅斯身上的，并不一定會出現(xiàn)在中國身上。