智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，信達(dá)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，海纜行業(yè)壁壘高，相關(guān)公司進(jìn)入新一輪擴(kuò)產(chǎn)期。海纜行業(yè)具備較高的壁壘：1)資質(zhì)認(rèn)證壁壘2)生產(chǎn)技術(shù)壁壘3)設(shè)備、碼頭及資金壁壘。隨著我國對(duì)新能源等投資的加快，行業(yè)開始緩慢復(fù)蘇，2020年電線電纜銷售收入達(dá)1.57萬億元，同比增長(zhǎng)12.14%，海纜交付量從2014年的158km增長(zhǎng)至2020年的2904km，年均復(fù)合增速62.45%，成長(zhǎng)空間廣闊。建議關(guān)注：東方電纜(603606.SH)、中天科技(600522.SH)、亨通光電(600487.SH)、寶勝股份(600973.SH)。

信達(dá)證券主要觀點(diǎn)如下：

電線電纜市場(chǎng)廣，細(xì)分市場(chǎng)快速增長(zhǎng)。

電線電纜是輸送電能、傳遞信息、實(shí)現(xiàn)電磁能量轉(zhuǎn)換所不可缺少的基礎(chǔ)性器材;按照產(chǎn)品用途可分為電力電纜、裸導(dǎo)線、電氣裝備用電纜、繞組線及通信電纜、光纜。2015~2020年我國電線電纜行業(yè)銷售收入呈波動(dòng)趨勢(shì)，隨后受制造業(yè)去產(chǎn)能等影響行業(yè)規(guī)模出現(xiàn)下滑;隨著我國對(duì)新能源等投資的加快，行業(yè)開始緩慢復(fù)蘇，2020年電線電纜銷售收入達(dá)1.57萬億元，同比增長(zhǎng)12.14%;據(jù)電線電纜網(wǎng)、觀研報(bào)告網(wǎng)，預(yù)計(jì)到2024年規(guī)模有望達(dá)到1.90萬億元，2020~2024年復(fù)合增速達(dá)4.89%。海纜是海上風(fēng)電項(xiàng)目建設(shè)的重要組成部分，承擔(dān)向陸上電網(wǎng)傳輸電力的功能。根據(jù)4COffshore數(shù)據(jù)，我國海纜交付量從2014年的158km增長(zhǎng)至2020年的2904km，年均復(fù)合增速62.45%。

碳中和趨勢(shì)明確，海上風(fēng)電平價(jià)時(shí)代來臨，成長(zhǎng)空間廣闊。

從海上風(fēng)電發(fā)展來看，2021年為海風(fēng)國家補(bǔ)貼的最后一年，受此影響迎來搶裝行情，全年新增裝機(jī)16.90GW，同比增長(zhǎng)452.29%，2022年全面迎來平價(jià)時(shí)代。雖海風(fēng)目前造價(jià)較高，但依靠機(jī)組大型化降低原材料耗用及安裝運(yùn)維成本、遠(yuǎn)?；岣甙l(fā)電效率、規(guī)模化共享送出工程、就近消納降低運(yùn)輸成本、地方海風(fēng)補(bǔ)貼來提高海風(fēng)運(yùn)行的經(jīng)濟(jì)性，真正的“平價(jià)”可期。

該行從三個(gè)維度考慮“十四五”海風(fēng)的成長(zhǎng)性：1)2021下半年啟動(dòng)新一輪海風(fēng)機(jī)組招標(biāo)。2021年9月華潤(rùn)電力蒼南1#海上風(fēng)電項(xiàng)目開啟海風(fēng)平價(jià)后的首次風(fēng)機(jī)招標(biāo)，隨后海風(fēng)機(jī)組招標(biāo)節(jié)奏繼續(xù)加快。一方面，目前中標(biāo)最低價(jià)為浙能臺(tái)州1號(hào)海上風(fēng)電項(xiàng)目3548元/kW(含塔筒)，相較平價(jià)前的5000~6000元/kW已有大幅下降;另一方面，機(jī)組的持續(xù)招標(biāo)已表明業(yè)主方對(duì)于海風(fēng)投資的高漲熱情。2)海風(fēng)項(xiàng)目?jī)?chǔ)備豐富。海風(fēng)項(xiàng)目從最前期的測(cè)風(fēng)到最終的并網(wǎng)裝機(jī)需3~4年時(shí)間，早期的項(xiàng)目?jī)?chǔ)備對(duì)于后續(xù)裝機(jī)量提供一定的保障。根據(jù)各省的重點(diǎn)項(xiàng)目、競(jìng)配公告，廣東、江蘇、浙江等省份正在開工或儲(chǔ)備項(xiàng)目達(dá)53.07GW。3)長(zhǎng)期來看，沿海各省“十四五”新增海上風(fēng)電規(guī)劃達(dá)44.30GW，年均8.86GW，相較“十三五”期間年均裝機(jī)1.69GW大幅提升。

海纜行業(yè)成長(zhǎng)性強(qiáng)，超高壓/柔直送出方案逐步滲透。

該行對(duì)“十四五”期間海風(fēng)裝機(jī)、造價(jià)以及海纜成本占比做出假設(shè)，計(jì)算得到2022~2025年海纜市場(chǎng)規(guī)模從90.56增長(zhǎng)至349.74億元，年均復(fù)合增速達(dá)56.89%。在大型化、遠(yuǎn)?；?、規(guī)?；内厔?shì)下，出于經(jīng)濟(jì)性考慮，海風(fēng)送出工程方案將逐步由35kV交流(陣列海纜，下同)+220kV交流(送出海纜，下同)組合轉(zhuǎn)向66kV交流+330kV交流、66kV交流+500kV交流組合，大規(guī)模、長(zhǎng)輸送距離的項(xiàng)目甚至?xí)捎酶邏喝嵝灾绷魉统龇桨浮Ｄ壳拔覈延袕V東省青洲、廣東省帆石、江蘇省如東項(xiàng)目采用超高壓交流或柔性直流送出方案。

海纜行業(yè)壁壘高，相關(guān)公司進(jìn)入新一輪擴(kuò)產(chǎn)期。

海纜行業(yè)具備較高的壁壘：1)資質(zhì)認(rèn)證壁壘：國內(nèi)海纜在投用前一般需要花費(fèi)1年以上的時(shí)間完成型式試驗(yàn)和預(yù)鑒定試驗(yàn);2)生產(chǎn)技術(shù)壁壘：海纜所處環(huán)境復(fù)雜，對(duì)材料選擇、結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)、生產(chǎn)工藝、質(zhì)量管控要求更高。此外，超高壓或柔直方案對(duì)海纜企業(yè)的生產(chǎn)技術(shù)經(jīng)驗(yàn)、軟接頭技術(shù)提出了更高的要求，歷史具備相關(guān)成績(jī)的企業(yè)有望快速打入超高壓、柔直海纜市場(chǎng)，獲取更高份額。3)設(shè)備、碼頭及資金壁壘：建設(shè)VCV立塔交聯(lián)生產(chǎn)線、碼頭開發(fā)建設(shè)、獲取敷設(shè)船對(duì)于企業(yè)從事高壓海纜的生產(chǎn)和銷售是必須項(xiàng);東方電纜新產(chǎn)能基地耗資15.05億元，投資回收期長(zhǎng)達(dá)7.47年。以東方電纜、中天科技、亨通光電為首的海纜企業(yè)占據(jù)90%的市場(chǎng)份額，且具備超高壓交流、柔性直流海纜的科研以及工程交付經(jīng)驗(yàn)，二梯隊(duì)(寶勝股份、漢纜股份)、三梯隊(duì)(萬達(dá)海纜、太陽電纜、起帆電纜)份額較小，主要參與35~220kV市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。伴隨著“十四五”海風(fēng)的快速成長(zhǎng)，三類企業(yè)均進(jìn)入新一輪擴(kuò)產(chǎn)期，集中于廣東、山東、江蘇、浙江等省份。

風(fēng)險(xiǎn)提示：海風(fēng)裝機(jī)不及預(yù)期;原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);產(chǎn)能擴(kuò)建不及預(yù)期。