9月新增人民幣貸款超預(yù)期,推動信貸增速小幅上行。應(yīng)如何解讀,未來有何可期?
新增人民幣貸款超預(yù)期,企業(yè)貸款有所改善…
9月新增人民幣貸款反彈至2.47萬億,大幅高于預(yù)期(彭博調(diào)查均值1.8萬億)、高于去年同期水平(同比多增8108億元)。其中,新增企業(yè)中長期貸款增至1.35萬億、同比多增6540億元,短期企業(yè)貸款也反彈至6570億元、同比多增4740億元。兩者抵消了企業(yè)票據(jù)融資收縮的影響(減少830億元,同比少增2180億元)。企業(yè)貸款強勁反彈呼應(yīng)了監(jiān)管部門要求銀行信貸“應(yīng)放盡放”,以及政策性銀行用于
項目的新增信貸額度和專項基建投資基金(后者可撬動社會資本)。另一方面,新增中長期住戶貸款(主要是房貸)依然弱于去年同期(3460億元,同比少增1210億元),不過同比降幅較8月有所收窄。這對應(yīng)了房地產(chǎn)銷售乏力,以及部分地區(qū)房貸斷供的沖擊。…推動新增社融和信貸增速超預(yù)期
9月新增社會融資規(guī)模3.53萬億元,大幅高于預(yù)期(彭博調(diào)查均值2.75萬億),同比多增6270億元。社融口徑的人民幣貸款超預(yù)期是社融走強的主要推動力(新增2.57萬億,同比多增7960億元)。此外,影子信貸也高于去年同期水平(新增1450億元,同比多增3560億元)。另一方面, 9月企業(yè)債發(fā)行量下滑至880億元(同比少增260億元),政府債券凈發(fā)行量乏力、僅5530億元(同比少增2540億元),二者基本符合預(yù)期。受此影響,9月官方社融和調(diào)整后社融(剔除股票融資)同比增速均上行0.1個百分點至10.5-10.6%。新增信貸流量有所反彈,但其3個月移動平均小幅走弱至21%(占GDP 比重)。我們估算的信貸脈沖從1%進一步上行至2%(占GDP比重)。
信貸支持或?qū)⒊掷m(xù),但四季度信貸增速可能不會大幅反彈
9月新增信貸數(shù)據(jù)超預(yù)期主要反映出近期信貸供給加碼,以及基建投資政策支持落地,包括監(jiān)管部門調(diào)增政策性銀行信貸額度8000億元,并計劃發(fā)行兩批共6000億元專項金融債以支持基建投資。我們預(yù)計政府或會繼續(xù)推升信貸增長來穩(wěn)增長,包括加大對小微企業(yè)和基建的信貸支持,適度放松地方政府融資平臺的融資,并進一步放松房地產(chǎn)信貸。同時,中央也要求地方政府用好5000億元專項債地方結(jié)存限額。盡管如此,考慮到去年四季度地方政府專項債發(fā)行的基數(shù)較高,且房地產(chǎn)銷售和開發(fā)商融資持續(xù)低迷,我們認(rèn)為四季度整體信貸增速可能邊際下行,至多在目前同比增長10.5%的水平上大致企穩(wěn)。
(汪濤為中國首席經(jīng)濟學(xué)家論壇理事,瑞銀亞洲經(jīng)濟研究主管,首席中國經(jīng)濟學(xué)家)