導(dǎo)讀

中國經(jīng)濟(jì)的整體脈絡(luò)，如能借由此次沖擊而打通任督二脈，開啟重構(gòu)，則我們又能看到2003年后繁榮蓬勃的發(fā)展態(tài)勢。

勿失此機(jī)。

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文 | 五花王

每年春節(jié)假期都是中國經(jīng)濟(jì)的節(jié)奏切換點(diǎn)，但庚子年的這個春節(jié)假期，格外漫長。由于NCP的爆發(fā)，原本處于生產(chǎn)環(huán)節(jié)暫時全面停擺狀態(tài)的中國產(chǎn)業(yè)鏈條，復(fù)工節(jié)奏大大延后，社會消費(fèi)陷入停頓狀態(tài)，這使得本已出現(xiàn)部分好轉(zhuǎn)的中國宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，很有可能轉(zhuǎn)頭繼續(xù)向下。不同機(jī)構(gòu)對本次疫情沖擊度的估計(jì)，大約在影響中國GDP增速0.5-2%之間，這迎頭給19年第四季度全球金融市場對中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的憧憬一記重?fù)簟?/p>

由于疫情爆發(fā)在中國中部的重要交通樞紐武漢（其三個主要火車站及空港日發(fā)運(yùn)旅客數(shù)合計(jì)超過二十萬人次），又適逢春運(yùn)高峰，大量感染者流向全國各地，甚至遠(yuǎn)至南美洲，引起高度緊張，甚至造成國內(nèi)外正常交通運(yùn)輸近乎停擺，大量高鐵、航班取消，高速公路進(jìn)入準(zhǔn)封閉狀態(tài)，盡管從10日起全國進(jìn)入復(fù)工狀態(tài)，但對疫情的擔(dān)憂仍對全面正常工作狀態(tài)造成影響。在全球供應(yīng)鏈高度嵌套的今天，中國生產(chǎn)節(jié)奏的突然延遲，已經(jīng)造成智能手機(jī)、汽車等行業(yè)的全球停擺，經(jīng)濟(jì)問題，在嚴(yán)格甚至略有些極端的防疫措施度過疫情爆發(fā)期，初步控制了新增感染人數(shù)之后，已經(jīng)成為當(dāng)前決策的首要考慮。

宏觀沖擊時間短，但烈度高

多數(shù)研究者自然而然地將本次疫情與2003年加以對比，但需要注意以下幾個問題：

首先，非典時期中國經(jīng)濟(jì)體量與結(jié)構(gòu)與當(dāng)下不同。當(dāng)時中國經(jīng)濟(jì)剛剛經(jīng)歷了一輪出清，大量國有企業(yè)改制，財(cái)政制度、住房與土地市場、乃至就業(yè)和公務(wù)員制度均發(fā)生了巨大變化，最顯著的便是國有四大銀行的注資與改制，彼時，四大國有銀行不良貸款率高企，測算98、99年國有商業(yè)銀行不良率達(dá)35%、39%，且不良高發(fā)勢頭仍在加??；若還原99年剝離因素，2000年不良率在55%，至2001年，中國銀行的不良貸款率仍高達(dá)28%。

因此，非典時期，央行雖未采取降準(zhǔn)、降息等操作，但通過大幅度寬信用操作，發(fā)揮了貨幣政策的逆周期調(diào)節(jié)作用，數(shù)據(jù)顯示，貸款增速自2002年底的15.8%波動上行至2003年8月階段性峰值23.9%，M2增速由2002年底的16.8%波動上行至2003年8月階段性峰值21.6%。

彼時，由于應(yīng)對亞洲金融危機(jī)沖擊，存款準(zhǔn)備金率處于歷史低位，僅為6%,但到了2003年9月，央行即將存款準(zhǔn)備金率提升到7%，轉(zhuǎn)年，中央開始宏觀調(diào)控，隨即便出現(xiàn)了標(biāo)志性的“鐵本事件”。

當(dāng)下的中國貨幣政策和信用體系則處在高度緊縮后的寬松周期中，在疫情爆發(fā)前的2020年1月，央行剛剛下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5%,但目前仍有12.5%。經(jīng)歷漫長的去產(chǎn)能、去杠桿之后，疫情的沖擊可能會使一些本已在崩潰邊緣的中小企業(yè)加速退出市場。盡管中央最近密集出臺了一系列政策，但部分產(chǎn)能過剩行業(yè)的中小企業(yè)，本就已經(jīng)處于“吊命”階段，由此可能再也不會復(fù)工。

另外，本次疫情恰逢中美第一階段貿(mào)易協(xié)議簽署之后，與2003年剛剛加入WTO時的外貿(mào)環(huán)境大不相同，人民幣匯率、外匯儲備都處于承壓狀態(tài)，維護(hù)幣值穩(wěn)定目前應(yīng)當(dāng)處于貨幣政策所考慮的最高優(yōu)先級。對此，我們不能寄望太多貨幣政策空間，而要從財(cái)政政策去考慮，特別是對地方政府債務(wù)問題和現(xiàn)金流狀況要做更多考慮，疫情對經(jīng)濟(jì)的沖擊，更多是結(jié)構(gòu)性的，與地震、恐怖襲擊等一次性造成重大損失的情況不同，流行病更多體現(xiàn)為降低社會效率，占用社會資源，與戰(zhàn)爭時期的情況更為類似。

較之2003年，服務(wù)業(yè)在經(jīng)濟(jì)中所占的比例、行業(yè)內(nèi)部龍頭企業(yè)的市場份額集中度和人流物流的頻密程度，都有了一個數(shù)量級的提升，這從另一個角度降低了經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)韌性，各地社區(qū)級嚴(yán)格管控，在先進(jìn)信息技術(shù)的支持下效果顯著，反過來亦加大了對經(jīng)濟(jì)活動的短期波動和沖擊。

此外，我們還需要評估中國作為全球第二大經(jīng)濟(jì)體，急速剎車再到重新啟動，對全球產(chǎn)業(yè)鏈的沖擊程度，這在醫(yī)療設(shè)備、航空運(yùn)輸?shù)阮I(lǐng)域已經(jīng)直接表現(xiàn)，但對日用小商品、精密機(jī)電產(chǎn)品等等領(lǐng)域的表現(xiàn)，還尚未出現(xiàn)明顯的反饋信號，這取決于“緊急狀態(tài)”時間周期的長短。

其次，通脹環(huán)境大為不同。在2003年非典前后，中國經(jīng)濟(jì)剛剛從通縮中恢復(fù)，CPI處在較低水平，而剛剛公布的2020年1月CPI數(shù)據(jù)為5.4，創(chuàng)下2011年11月以來新高，食品價格同比上漲20%有余，即便是以年末翹尾因素來解釋，也已經(jīng)處于較高水平?？紤]到當(dāng)前貨幣基金收益率僅為不到3%，這首先就制約了利率進(jìn)一步下行的空間。

目前，東非、南亞等地出現(xiàn)規(guī)模巨大的蝗災(zāi)，之前澳大利亞發(fā)生嚴(yán)重深林火災(zāi)，國際農(nóng)產(chǎn)品價格很可能出現(xiàn)大幅上漲，在此情況下，食品端帶來的通脹壓力仍不容忽視，而在工業(yè)品出廠價格方面，PPI現(xiàn)在已經(jīng)落在100下方半年時間，1月剛剛回正。在此階段，實(shí)行傳統(tǒng)模式的大幅寬松并不現(xiàn)實(shí)，需要解決的反而是資金和信用的傳導(dǎo)問題。

春節(jié)后的第一個交易周，A股市場的日均成交額已經(jīng)接近2019年3月前期高點(diǎn)的水平，這無疑體現(xiàn)了一種對流動性寬松的強(qiáng)烈預(yù)期，然而這一預(yù)期在目前的內(nèi)外環(huán)境下，其實(shí)現(xiàn)概率恐怕要打一個折扣。如果說證券市場有什么優(yōu)勢，即是預(yù)期已經(jīng)足夠低，大型傳統(tǒng)行業(yè)股票的估值處于歷史最低水平附近，但此種對流動性的樂觀，當(dāng)實(shí)際不及預(yù)期時，所需要的沖擊補(bǔ)償也是不容小視的。

再次，信息傳播水平遠(yuǎn)遠(yuǎn)不同。在2003年，遠(yuǎn)無今日“全民直播”之勝景，在輿論的密集傳播與群體心理暗示中，基礎(chǔ)數(shù)據(jù)得到前所未有的解析，任何波動都會被放大，由此帶來“非典”時期前所未有的輿情效應(yīng)和措施傳遞，比如對醫(yī)院建設(shè)和醫(yī)療救援過程的全程直播，病患直接通過微博求助、以及醫(yī)護(hù)人員犧牲帶來的情緒沖擊等等，這都使得決策者在當(dāng)前狀態(tài)下必須權(quán)衡“現(xiàn)代治理能力”的要求，既要控制住居民對疫情的恐慌心里，又要保證正常的社會生產(chǎn)秩序，甚至還需要考慮在短期刺激經(jīng)濟(jì)提高效率以彌補(bǔ)產(chǎn)出缺口的同時，避免引發(fā)新的一輪加杠桿行為。

整體而言，本輪疫情的沖擊可能要比“非典”時間短，但較大家預(yù)估的時間為長，烈度則更勝一籌，這是為了盡快控制疫情而采取了前所未有的嚴(yán)格防控措施之后而付出的額外成本。同時，也要求我們當(dāng)下的黨政組織盡快適應(yīng)即將到來的5G時代，利用新技術(shù)和組織形式，逐步減少依靠紙面作業(yè)系統(tǒng)和現(xiàn)場會議進(jìn)行調(diào)度統(tǒng)籌。

微觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行模式迎來重構(gòu)機(jī)會

得益于電子商務(wù)、移動支付和物流基礎(chǔ)建設(shè)在過去數(shù)年中的極速普及和下沉，本次疫情中，即便是處于“封城”狀態(tài)的武漢，也未出現(xiàn)基本生活物資的短缺情況，在部分地區(qū)短暫的恐慌搶購之后，尚未有供需吃緊的情況出現(xiàn)，對物資的矛盾，主要集中在以口罩為代表的防疫物資方面，國內(nèi)井噴式的需求被快捷的信息傳播速度排浪式涌向全球，反而在國內(nèi)生產(chǎn)及物流春節(jié)停擺期間起到了相應(yīng)的重要補(bǔ)充作用。

近期我們還看到很多關(guān)于企業(yè)現(xiàn)金流枯竭風(fēng)險(xiǎn)的信息，如西貝、海底撈等餐飲企業(yè)，輕資產(chǎn)模式，資金緊繃而運(yùn)營杠桿較高的長租公寓、餐飲酒店連鎖企業(yè)所受的沖擊由此可做一估計(jì)。同時，由于精益生產(chǎn)方式的全面應(yīng)用，眾多在中國設(shè)立零配件基地和進(jìn)行原料采購的跨國企業(yè)，自身庫存極低，因而供應(yīng)鏈脆弱性明顯。此次疫情的沖擊，很可能使他們對產(chǎn)業(yè)鏈布局進(jìn)行地理格局上的一定調(diào)整。

把目光再放遠(yuǎn)一點(diǎn)，我們可以看到如阿里巴巴、騰訊這樣的信息基礎(chǔ)設(shè)施企業(yè)，順豐、京東這樣的物流基礎(chǔ)設(shè)施企業(yè)在疫情中體現(xiàn)出的強(qiáng)韌性，再到“粉絲后援會”和“明星工作室”這種組織在救援中體現(xiàn)的高質(zhì)量表現(xiàn)，社會的毛細(xì)血管運(yùn)作方式已經(jīng)發(fā)生了巨大變革，這需要國家治理體系和治理能力跟上步伐實(shí)現(xiàn)現(xiàn)代化。

歸根到底，這是個信任群眾、組織群眾、發(fā)動群眾的問題，是堅(jiān)持群眾路線的問題。在高效的信息傳遞條件下，思考如何用好分布式的社群組織，直接進(jìn)行供需對接而不是人為制造淤積，在信息節(jié)點(diǎn)和人力物力資源明顯超載的時候如何“卸壓”、如何引入成熟和優(yōu)勢的技術(shù)能力經(jīng)驗(yàn)來解決問題，才是首先要考慮的。如民政部向阿里騰訊求助進(jìn)行社區(qū)軟件的開發(fā)協(xié)作、武漢請專業(yè)的醫(yī)藥流通企業(yè)九州通協(xié)助物資調(diào)配工作，這不是什么丟人的事，而是從實(shí)際出發(fā)的舉措。常態(tài)化的靈活機(jī)動反饋和敏捷響應(yīng)，“買菜”APP、門到門服務(wù)和生鮮電商等領(lǐng)域已經(jīng)在本次疫情中體現(xiàn)了他們的應(yīng)對能力，我們的政府組織確實(shí)應(yīng)該好好學(xué)習(xí)這種經(jīng)驗(yàn)了。

在本次疫情之后，有識的管理者應(yīng)當(dāng)亦會重新思考“災(zāi)備”與效率、高周轉(zhuǎn)與風(fēng)險(xiǎn)度之間的關(guān)系，畢竟，加杠桿不僅體現(xiàn)在財(cái)務(wù)上，更體現(xiàn)在企業(yè)組織的運(yùn)行模式上?！叭獍?、“輕資產(chǎn)”，高度依賴精密社會分工的商業(yè)模式，面對突發(fā)事件的超預(yù)期沖擊，是否有抵抗力呢？對許多表面上是高技術(shù)服務(wù)業(yè)，實(shí)則是“二房東”和中介的運(yùn)營模式而言，這個答案不言自明。

如餐飲行業(yè)直面疫情沖擊，但連鎖加盟企業(yè)的脆弱性顯然要高于直營為主的企業(yè)，同樣，“兩頭在外”的旅游分銷代理機(jī)構(gòu)和票務(wù)渠道，無疑也要弱于自有客源組織能力，現(xiàn)金儲備狀況較好的企業(yè)，而高度緊繃杠桿強(qiáng)調(diào)周轉(zhuǎn)率的房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)，也無疑會弱于那些未雨綢繆的同行，在“去杠桿”幾年之后，如果還沒意識到問題所在，那么此次疫情就會變成異常殘酷的淘汰過程。

如果說之前新一代信息技術(shù)只是重構(gòu)了商業(yè)模式的應(yīng)用層，那么當(dāng)下復(fù)工來臨的挑戰(zhàn)，則是我們重新思考從政府到企業(yè)、社區(qū)的一系列組織行為模式如何基于這種匹配而轉(zhuǎn)變的時候了。信息流和資金流遠(yuǎn)遠(yuǎn)地跑在了社會應(yīng)對能力前面，中國經(jīng)濟(jì)的整體脈絡(luò)，如能借由此次沖擊而打通任督二脈，開啟重構(gòu)，則我們又能看到2003年后繁榮蓬勃的發(fā)展態(tài)勢。

勿失此機(jī)。

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背景簡介：本文2020年2月13日年發(fā)表于微信公眾號 新潮沉思錄 （疫情當(dāng)下，中國經(jīng)濟(jì)的沖擊與重構(gòu)），風(fēng)云之聲獲授權(quán)轉(zhuǎn)載。

責(zé)任編輯：楊娜