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        顯卡賣不動(dòng)了!英偉達(dá)Q2利潤暴跌七成,更大的麻煩還在后頭?

        顯卡賣不動(dòng)了!英偉達(dá)Q2利潤暴跌七成,更大的麻煩還在后頭?

        作為上一年最賺錢的行業(yè),半導(dǎo)體還是敗給了盛極而衰的永恒定律。

        最新財(cái)報(bào)顯示,英偉達(dá)二季度營收增速大幅下滑,凈利潤更是直接暴跌七成,游戲業(yè)務(wù)表現(xiàn)慘淡。今年以來英偉達(dá)股價(jià)累計(jì)已下跌超40%,和去年的輝煌時(shí)期有天淵之別。

        英偉達(dá)游戲業(yè)務(wù)收入驟降,和PC市場萎縮、挖礦需求暴跌都有很大關(guān)系。以PC市場為例,不少機(jī)構(gòu)都預(yù)計(jì)其頹勢將會(huì)延續(xù)很長一段時(shí)間,二季度全球PC出貨量則錄得14.7%的同比跌幅。

        當(dāng)然,在大環(huán)境下滑之余,英偉達(dá)和“等等黨”之間的矛盾,也是造成顯卡庫存高企的重要原因。畢竟無論在中國還是海外,英偉達(dá)顯卡產(chǎn)能優(yōu)先滿足礦商,游戲玩家則需要承受高溢價(jià)都是一個(gè)長期爭議。

        展望后市,英偉達(dá)三季度業(yè)績指引依舊悲觀,但分析師卻對(duì)其前景相當(dāng)看好。而數(shù)據(jù)中心和游戲這兩大業(yè)務(wù)的堅(jiān)挺程度,將決定英偉達(dá)未來的命運(yùn)。

        (圖片來自UNsplash)

        利潤暴跌、游戲業(yè)務(wù)開倒車,英偉達(dá)Q2財(cái)報(bào)“寒氣逼人”

        北京時(shí)間8月25日凌晨美股盤后,英偉達(dá)2023財(cái)年二季度(截止2022年7月31月的三個(gè)月)財(cái)報(bào)如期出爐。即便早在8月8日就發(fā)布業(yè)績預(yù)警給投資者打了一支預(yù)防針,最終公布的數(shù)據(jù)還是令人倒吸一口涼氣:營收增速創(chuàng)下近年來新低,利潤端各項(xiàng)數(shù)據(jù)全線下挫,主營游戲業(yè)務(wù)也是盡顯頹勢……

        從行情來看,財(cái)報(bào)公布后英偉達(dá)盤后起伏并不算大。財(cái)報(bào)公布后,英偉達(dá)股價(jià)盤后最高跌逾4%,截止發(fā)稿時(shí)跌幅已縮窄至不足1%。由此可見,英偉達(dá)的預(yù)防針發(fā)揮了作用,資本市場對(duì)其二季度糟糕成績單早有預(yù)期。

        但別忘了,今年以來英偉達(dá)股價(jià)累計(jì)已下跌超40%,和去年的輝煌時(shí)期有天淵之別。細(xì)看財(cái)報(bào)數(shù)據(jù),價(jià)值研究所(ID:jiazhiyanjiusuo)認(rèn)為英偉達(dá)遇到的麻煩可能比我們想象中要多。

        先看營收。數(shù)據(jù)顯示,英偉達(dá)二季度收入為67億美元,同比小幅增長3%,環(huán)比則錄得19%的跌幅,且遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于今年5月份給出的81億美元季度營收指引和45%增速預(yù)期。

        單從增速的角度看,無論環(huán)比今年一季度還是同比去年二季度,英偉達(dá)退步都是驚人的。數(shù)據(jù)顯示,今年Q1英偉達(dá)營收達(dá)到82.88億美元,同比大幅增長46.41%;去年二季度65.07億美元的總營收雖然略低于今年同期,但同比增速是驚人的68.31%。

        其次看利潤。如果說勉強(qiáng)維持同比增長的營收還能充當(dāng)遮羞布的話,那凈利、毛利的集體下挫,就完全無法令人滿意了。

        根據(jù)二季度財(cái)報(bào),英偉達(dá)凈利潤錄得6.56億美元,不足預(yù)期中23.82億美元的30%,且較去年同期的23.74億美元暴跌72%;Non-GAAP凈利潤也僅為12.92億美元,同比下跌51%。

        利潤端最糟糕的數(shù)據(jù),還要數(shù)毛利潤。數(shù)據(jù)顯示,英偉達(dá)毛利潤從一季度的54.31億美元斷崖式下滑至如今的29.15億美元,毛利率則僅錄得43.5%,較今年一季度的65.5%和去年二季度的64.8%都下滑超過20個(gè)百分點(diǎn)。要知道,這也是自2018年以來,英偉達(dá)的單季毛利率首次跌破50%。

        毛利潤和毛利率的暴跌,指向同一個(gè)問題——產(chǎn)品積壓和庫存上升,經(jīng)銷商不得不大幅削減訂單。財(cái)報(bào)顯示,英偉達(dá)二季度庫存總額為38.9億美元,庫存采購總額和長期供應(yīng)義務(wù)為92.2億美元,前者較去年同期上升45.76%,后者更是直接翻倍。

        自2020財(cái)年開始,得益于顯卡價(jià)格的大幅躍升,英偉達(dá)毛利率不僅完勝英特爾、AMD等直接競爭對(duì)手,還一度壓過蘋果,成為全球最賺錢的科技企業(yè)。但這一股延續(xù)數(shù)年的顯卡熱,眼看就要到頭了。

        這也就引出了下一個(gè)要探討的數(shù)據(jù)——營收結(jié)構(gòu)。

        英偉達(dá)如今的營收主要來自四個(gè)業(yè)務(wù),分別為游戲、數(shù)據(jù)中心、專業(yè)可視化和汽車,前兩項(xiàng)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)接近90%的營收,是支撐英偉達(dá)業(yè)績增長的“雙核”。

        但正如前文所說,在二季度游戲這條大腿是瘸得更嚴(yán)重了。數(shù)據(jù)顯示,二季度英偉達(dá)數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)收入38.1億美元,同比增長61%,延續(xù)此前的強(qiáng)勢表現(xiàn);游戲業(yè)務(wù)收入?yún)s僅為20.4億美元,同比大跌33%。

        在價(jià)值研究所(ID:jiazhiyanjiusuo)看來,英偉達(dá)游戲業(yè)務(wù)收入驟降,和PC市場萎縮、挖礦需求暴跌都有很大關(guān)系。年內(nèi)暴跌的股價(jià)和二季度大幅下滑的利潤也告訴我們一個(gè)事實(shí)——數(shù)據(jù)中心無法單腿支撐英偉達(dá)這個(gè)巨人,游戲業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略地位依舊非常重要。

        然而,在游戲、PC、加密貨幣等關(guān)聯(lián)市場都大幅下滑的背景下,英偉達(dá)游戲業(yè)務(wù)想重拾昔日榮光,并不容易。

        顯卡賣不動(dòng),是天災(zāi)還是人禍?

        在財(cái)報(bào)電話會(huì)上,英偉達(dá)為自己的三季度業(yè)績指引定下了悲觀基調(diào)。高層們預(yù)計(jì),該公司三季度總營收約為59億美元,環(huán)比、同比分別下跌11.94%和20.34%。業(yè)績下滑的矛頭,還是指向游戲業(yè)務(wù)——也就是英偉達(dá)最核心的GPU顯卡身上。

        眾所周知,英偉達(dá)游戲業(yè)務(wù)的收入主要來自游戲顯卡和礦機(jī)所需的高算力顯卡。但禍不單行,PC和加密貨幣市場如今都處于下行軌道,這對(duì)英偉達(dá)顯卡銷售造成了很大壓力。

        以PC為例,根據(jù)IDC的數(shù)據(jù),二季度全球PC出貨量同比下滑14.7%至7130萬臺(tái)。更糟糕的是,不少機(jī)構(gòu)都預(yù)計(jì),PC市場的頹勢將會(huì)延續(xù)很長一段時(shí)間。

        Gartner的報(bào)告就顯示,2022年全年,全球PC出貨量將出現(xiàn)9.5%的同比下跌,市占率排名前五的聯(lián)想、惠普、戴爾、宏碁和蘋果出貨量都出現(xiàn)下滑。該報(bào)告預(yù)測,在2021年達(dá)到出貨量巔峰之后,疫情帶來的需求紅利已經(jīng)消耗殆盡,留給PC市場的將是一段漫長的蟄伏期。

        英偉達(dá)GPU的另一個(gè)重要買家——加密貨幣礦工,最近的日子同樣不好過。據(jù)媒體報(bào)道,華碩的CEO沈振來在今年5月份曾公開表示,包括以太坊等加密貨幣的礦機(jī)工作量都在下降,挖礦業(yè)對(duì)高端GPU的需求在未來肯定會(huì)減少。而前期開足馬力擴(kuò)產(chǎn),則給相應(yīng)的廠商造成了嚴(yán)重庫存壓力。

        在看到這一系列悲觀預(yù)期之后,英偉達(dá)也通過實(shí)際行動(dòng)盡可能減少自己損失。

        7月初,外媒爆料英偉達(dá)已告知臺(tái)積電,將會(huì)在今年下半年削減下一代GeForce RTX 40系列GPU產(chǎn)品的5nm晶圓訂單。無獨(dú)有偶,英偉達(dá)的老冤家AMD也在同一時(shí)間被爆削減2萬片6nm GPU晶圓訂單。兩大巨頭聞風(fēng)而動(dòng),GPU顯卡供過于求、庫存高企的現(xiàn)狀完全顯露人前。

        值得一提的是,由于三星承接的RTX 30系列GPU晶圓代工業(yè)務(wù)良品率不及預(yù)期,英偉達(dá)不得不將先進(jìn)制程代工訂單大量轉(zhuǎn)移給臺(tái)積電。而考慮到臺(tái)積電5nm先進(jìn)制程芯片的有限產(chǎn)能,英偉達(dá)可是提前給這份合同支付了高達(dá)數(shù)十億美元的資金。

        若主動(dòng)削減訂單一事屬實(shí),會(huì)不會(huì)給英偉達(dá)在資金上造成更多損失,又會(huì)否對(duì)英偉達(dá)和臺(tái)積電的合作造成裂痕,我們現(xiàn)狀都還不得而知。

        在很多人看來,GPU顯卡需求下滑主要受市場大環(huán)境影響,英偉達(dá)、AMD等廠商其實(shí)也無能為力。但價(jià)值研究所(ID:jiazhiyanjiusuo)認(rèn)為,之所以造成庫存高企、產(chǎn)品積壓的局面,英偉達(dá)們也要負(fù)上一定責(zé)任——比如沒有處理好游戲玩家和挖礦商的需求矛盾。

        無論在中國還是海外,英偉達(dá)顯卡產(chǎn)能優(yōu)先滿足礦商,游戲玩家則需要承受高溢價(jià)都是一個(gè)長期爭議。

        在去年5月份,游戲玩家的不滿到達(dá)巔峰。根據(jù)3DCenter的統(tǒng)計(jì),英偉達(dá)歐洲地區(qū)出售的RTX系列顯卡平均溢價(jià)高達(dá)304%,在短短一個(gè)月之內(nèi)就上升了超過60個(gè)百分點(diǎn)。

        將目光放回國內(nèi),情況也沒好到哪兒去。知名科技媒體雷科技(ID:leitech)曾報(bào)道稱,根據(jù)英偉達(dá)供應(yīng)鏈企業(yè)的消息,去年7-8月份有大批顯卡芯片出貨,考慮到中國在PC DIY市場的地位和需求,必然能分到不少的配額。

        但實(shí)際上,這批鎖算力芯片的主要供應(yīng)區(qū)域并不包括中國。同一時(shí)期,RTX 3060Ti的價(jià)格再次逼近5000元,RTX 3060的價(jià)格也是回漲到了3600元左右,溢價(jià)相當(dāng)嚴(yán)重。

        時(shí)間來到今年5月份,美國SEC向英偉達(dá)開出了一份550萬美元的罰單,原因是英偉達(dá)沒有正確披露2017年加密貨幣挖礦潮對(duì)其游戲顯卡業(yè)務(wù)的影響程度。

        這張罰單,可以說在某種程度上揭穿了黃仁勛的“謊言”——在此之前,黃仁勛多次強(qiáng)調(diào)英偉達(dá)顯卡會(huì)優(yōu)先保證游戲玩家需求。但實(shí)際上,SEC的判罰決定中清楚列明,英偉達(dá)業(yè)績的增長是由加密貨幣挖礦潮推動(dòng)的,其主要買家也是挖礦商而非游戲玩家。

        換句話說,這幾年英偉達(dá)其實(shí)在優(yōu)先保證加密貨幣機(jī)構(gòu)挖礦的顯卡需求。

        英偉達(dá)在權(quán)衡游戲玩家和挖礦業(yè)需求時(shí)頗有爭議的操作,直接導(dǎo)致“等等黨”的迅速壯大,廠商和買家之間的矛盾和博弈也被公開化。如今挖礦需求下降、顯卡不再供不應(yīng)求了,游戲玩家卻不急著買了——翻看各大社交平臺(tái)都能發(fā)現(xiàn),還在等英偉達(dá)顯卡降價(jià)的游戲玩家比比皆是。

        不過客觀地說,即便遭遇玩家的“反戈一擊”,我們也很難斷定英偉達(dá)當(dāng)初的戰(zhàn)略是對(duì)是錯(cuò)。畢竟在加密貨幣大紅大紫的年代,全民挖礦潮的確帶來了難以復(fù)制的顯卡需求紅利。

        只能說,每一個(gè)選擇都要付出代價(jià)。而英偉達(dá)現(xiàn)在要做的,就是正視GPU顯卡供過于求的事實(shí),調(diào)整自己的下一階段的策略。

        重回增長軌道?游戲與數(shù)據(jù)中心缺一不可

        即便二季度財(cái)報(bào)問題多多,大部分分析師還是對(duì)英偉達(dá)的前景充滿信心。FactSet統(tǒng)計(jì)的44個(gè)分析師中,有34人為英偉達(dá)開出買入評(píng)級(jí),35位分析師認(rèn)為其股價(jià)能跑贏大盤,平均目標(biāo)價(jià)位則為227.12美元,較英偉達(dá)當(dāng)前股價(jià)還有接近30%的溢價(jià)空間。

        在價(jià)值研究所(ID:jiazhiyanjiusuo)看來,資本市場的良好預(yù)期,一是考慮到市場出現(xiàn)超跌跡象,二是出于對(duì)英偉達(dá)市場份額和兩項(xiàng)主營業(yè)務(wù)前景的信任。而英偉達(dá)現(xiàn)在首先要做的,就是繼續(xù)發(fā)揮自己的優(yōu)勢——無論游戲還是數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù),都離不開GPU的支持,其核心競爭力也仍是算力這兩個(gè)字。

        從各項(xiàng)數(shù)據(jù)看,英偉達(dá)在GPU市場的地位,依舊十分穩(wěn)固。

        根據(jù)市場調(diào)研機(jī)構(gòu)JPR的報(bào)告,截止去年四季度,全球GPU顯卡市場仍保持英偉達(dá)、AMD和英特爾三分天下的格局,三巨頭的份額也幾無變化。其中,英特爾以62%的市占率穩(wěn)居榜首,AMD和英偉達(dá)的市場份額同為19%,前同比變化均不超過1個(gè)百分點(diǎn)。

        在需求下滑的情況下,英偉達(dá)游戲業(yè)務(wù)想擴(kuò)張當(dāng)然很難。但守住現(xiàn)在的江山,還是具有重要意義。

        在今年3月份舉行的英偉達(dá)GTC春季圖形技術(shù)大會(huì)上,黃仁勛親自登場向外界推介了超高性能的H100 GPU,臺(tái)積電代工的4nm先進(jìn)制程芯片,集成1800億個(gè)晶體管的頂級(jí)配置和比上一代A100 GPU快了將近三倍的浮點(diǎn)算力,被不少媒體喻為英偉達(dá)的“核武器”。

        至于數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù),情況就比更加簡單了:市場需求仍在增長,只要保持技術(shù)上的優(yōu)勢就不愁生意。

        信通院統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示,2021年全球數(shù)據(jù)中心市場規(guī)模為679億美元,同比增長9.89%,預(yù)計(jì)將在今年達(dá)到746億美元。在美國、中國和歐洲等市場,數(shù)據(jù)中心需求正呈爆發(fā)之勢,企業(yè)支出也是逐漸遞增。

        毫無疑問,算力是英偉達(dá)安身立命的根本,即便數(shù)據(jù)中心早已超越游戲成為英偉達(dá)頭號(hào)營收支柱,其算力還是建立了在高性能服務(wù)器Tesla V100 GPU的基礎(chǔ)上的。而英偉達(dá)數(shù)據(jù)中心的算力提升方向,在于顛覆——即拋棄傳統(tǒng)的CPU為核心的處理模式,啟用面向數(shù)據(jù)中心的基礎(chǔ)架構(gòu)處理器DPU。

        在算力上的不斷向前推進(jìn),或許能給英偉達(dá)迎接各路強(qiáng)敵挑戰(zhàn)提供底氣。畢竟英特爾和AMD,同樣死死盯住數(shù)據(jù)中心這塊戰(zhàn)場。

        今年8月份,英特爾推出了數(shù)據(jù)中心GPU Flex系列,將向客戶提供媒體處理、傳輸以及安卓云游戲數(shù)據(jù)服務(wù)。在今年稍早時(shí)候舉行的英特爾“On產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新峰會(huì)”上,同樣應(yīng)用于英特爾數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)的Arctic Sound-M也首發(fā)亮相。

        和英偉達(dá)一樣,英特爾所有新產(chǎn)品,都是圍繞著提升算力這個(gè)主題打轉(zhuǎn)。這幾個(gè)半導(dǎo)體巨頭的算力內(nèi)卷,或許將會(huì)讓整個(gè)數(shù)據(jù)中心行業(yè)提速前進(jìn)。

        寫在最后

        來到第三季度,英偉達(dá)在和“等等黨”的較量中依然處于下風(fēng)。

        瑞銀在8月份發(fā)布的最新研報(bào)指出,今年4-7月期間,美國市場的RTX 30和RX 6000系列顯卡價(jià)格都有明顯下滑,A卡和N卡的平均跌幅都超過20%。此外還有消息指出,由于9月份以太坊將實(shí)現(xiàn)升級(jí)并轉(zhuǎn)向POS權(quán)益,可能會(huì)徹底終結(jié)GPU挖礦時(shí)代,顯卡價(jià)格屆時(shí)可能會(huì)再出現(xiàn)一波暴跌。

        不過換個(gè)角度想,英偉達(dá)一再發(fā)出悲觀的業(yè)績指引、主動(dòng)降低外界期待,其實(shí)也是為自己預(yù)留沖刺空間。自疫情爆發(fā)以來,半導(dǎo)體行業(yè)經(jīng)歷了無比輝煌的三年,周期論失效、市盈率暴漲,英偉達(dá)也好,AMD、英特爾等競爭對(duì)手也罷,都早已賺得盆滿缽滿。

        但疫情的紅利不可能一直持續(xù)下去,苦日子總歸是要來的。半導(dǎo)體行業(yè)每一次穿破周期,靠的都是技術(shù)。這一次,但愿英偉達(dá)們也可以延續(xù)這個(gè)傳統(tǒng)。

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